bajos rendimientos de los bonos

¿Por qué las tasas de interés son tan bajas?


Este es el rendimiento del bono a 10 años, menos la inflación del año anterior (IPC menos alimentos y energía). El rendimiento a 10 años ha tenido una tendencia a la baja en gran medida desde 1987. Se debe restar la inflación futura esperada a 10 años, no la inflación pasada, y puede ver la volatilidad adicional de la inflación pasada. Pero también puede ver que los rendimientos reales caen en el mismo patrón.

Hay muchas discusiones. La disminución del producto marginal del capital es una idea común debido a la disminución de la innovación, la menor demanda de nuevo capital, un “exceso de ahorro”, etc. El uso de bonos del gobierno en finanzas, la naturaleza monetaria de la deuda del gobierno entre otros inversionistas institucionales y la historia de liquidez también son fuertes. Gran parte de los medios se ha centrado en artículos sobre la relajación cuantitativa y las compras del banco central que reducen las tasas de interés a largo plazo. Espero que la estabilización de la tendencia resuelva este problema rápidamente.

Sin embargo, en otro proyecto hice el siguiente gráfico:

La línea azul es 10 veces la tasa de crecimiento de bienes no duraderos + servicios per cápita (datos trimestrales, tasa de crecimiento hace un año). La línea roja es una medida negativa de una aproximación del rendimiento real de los bonos del gobierno a 10 años. Tomé 10 veces (rendimiento – hace un año) y resté el IPC.

Basta con mirar la última recesión. El consumo ha caído como una roca, mientras que los rendimientos reales de los bonos a largo plazo han sido enormes. Los rendimientos reales provienen de un doble golpe: los bonos a largo plazo tienen altos rendimientos nominales a medida que caen las tasas de interés y la inflación se desploma. Como era de esperar, hay una “fuga de calidad” en una recesión, con una fuerte caída en las tasas de interés nominales. Desde el extranjero, un dólar en alza ha impulsado los rendimientos de los bonos a largo plazo. El gráfico muestra que este es un patrón regular que se remonta a 1987, con una recesión cercana. En cada recesión, cae el consumo, caen las tasas de interés, cae la inflación, por lo que aumenta el rendimiento real ex post de los bonos del gobierno.

Los bonos del gobierno son valores beta negativos. Al menos medido por el consumo o la recesión beta.Valores beta negativos deberían Las ganancias esperadas son bajas. Deben ser inferiores a la tasa real libre de riesgo. No he visto esta idea simple en ninguna parte donde se discutan las bajas tasas de interés a largo plazo.

Al hacer el gráfico, me di cuenta de que no siempre es así. Los signos de 1975, 1980 y 1982 están invertidos. Estas son estanflaciones, que coinciden con una inflación más alta y tasas de interés más altas durante tiempos de recesión económica. Asimismo, países como Argentina han experimentado crisis cambiarias cíclicas, devaluaciones e inflación, y han recurrido al dólar, todo lo cual está asociado a desaceleraciones económicas y debería dar señales de lo contrario. Hay indicios de que el 1970 pertenece a la raza actual.

Uno puede crear fácilmente una historia para un cambio de signo que involucre recesiones causadas por la política monetaria y tratando de controlar la inflación, en la que las personas corren hacia el dinero en lugar de obtenerlo en comparación con las recesiones que involucran problemas financieros.

Independientemente, los períodos de alto rendimiento se asocian con bonos del gobierno que se desempeñan peor en las recesiones, mientras que los períodos de bajo rendimiento se asocian con bonos del gobierno que se desempeñan mejor en las recesiones y tienen betas negativas. Realmente no he visto esto, aunque no entiendo completamente la literatura sobre la beta a lo largo del tiempo en los mercados de bonos.

En cualquier caso, si queremos entender las primas de riesgo en los mercados de bonos, esta simple historia macro podría ser un buen punto de partida antes de profundizar en las complejidades institucionales.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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