Cómo lidiar con el exceso de dinero

Aun así, el gobierno tendrá que lidiar con un exceso monetario masivo: $ 700 mil millones en exceso de reservas que se encuentran siniestramente en bóvedas de bancos comerciales y cuentas de la Reserva Federal, esperando ser retirados cuando llegue el momento.

La Fed está tratando de asegurarle al público que tiene las herramientas para evitar que se forme un nuevo ciclo de inflación y que no dudará en usarlas una vez que se disipen las preocupaciones sobre la deflación, pero muchos observadores se muestran escépticos.[2] Una de las razones es que la Fed no tiene suficientes bonos del Tesoro para absorber la enorme cantidad de dinero que ha creado desde octubre pasado. Otra es que el momento es fundamental para evitar un rápido aumento de la oferta monetaria, y la Fed no puede garantizar que se adelantará a la curva cuando se ajuste.

En nuestra opinión, todo lo que la Fed debe hacer para cortar de raíz las expectativas de inflación es aumentar las necesidades de liquidez hasta el punto en que el exceso de reservas se compense por completo. Una vez hecho esto, la oferta monetaria puede expandirse según sea necesario para reactivar la economía a través de compras en el mercado abierto o permitiendo a las instituciones financieras el acceso controlado a la ventanilla de redescuento. Los beneficios de este enfoque en relación con el enfoque actual son dos. Primero, el exceso monetario se eliminará de una sola vez. En segundo lugar, la Fed tendrá un fuerte control sobre M1 y M2, que aumentarán cuando la Fed, no los bancos comerciales, lo considere oportuno. Naturalmente, para que esta estrategia funcione, la Fed tendrá que seguir pagando intereses sobre las reservas bancarias para proteger la rentabilidad bancaria.

No hay razón para que la Fed no implemente esta política de inmediato. Si lo hace, los temores de inflación futura desaparecerían, evitando que la curva de rendimiento se incline, lo que podría detener una recuperación temprana. La elección de las reservas estatutarias como mecanismo de esterilización no es arbitraria: así como prevenir la deflación requerirá una flexibilización cuantitativa, prevenir un repunte de la inflación requerirá un ajuste cuantitativo.

Nuestro amigo Larry Kotlikoff ha hecho algunas sugerencias similares, excepto en un contexto más amplio y estructurado. Su objetivo no es solo eliminar el exceso monetario actual, sino reformar la banca comercial para proteger la integridad del sistema de pago del comportamiento arriesgado de los financieros.[3] No estamos listos para ir tan lejos. Nuestra principal motivación es evitar un resurgimiento de la inflación en EE. UU. y el resto del mundo. Una vez que se demuestre que los riesgos de deflación e hiperinflación han disminuido, creemos que la Fed debería tener libertad para reducir los requisitos de reserva, ya que cierto grado de intermediación bancaria tradicional aún puede ser óptimo en circunstancias normales.

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