Comprender las líneas de intercambio de la Fed

Lo que deberíamos considerar aquí son los valores respaldados por hipotecas (y sus derivados CDO) que ahora están en los balances de los bancos europeos debido al colapso de sus tenencias originales de vehículos de inversión estructurados fuera del balance.

Recuérdese que SIV inicialmente se financió en el mercado monetario internacional en dólares mediante la emisión de papel comercial respaldado por activos, principalmente para tenedores institucionales o fondos mutuos del mercado monetario.

La actual “coordinación de políticas entre los bancos centrales” debe entenderse como el resultado de un colapso en la financiación del mercado monetario.

De lo que habla Ben Bernanke es de que gran parte del mercado monetario internacional se traslada al balance del banco central.

Por cierto, cabe señalar que el mercado monetario nacional también está entrando en el balance de la Fed. Vimos amplias facilidades de préstamo nuevas en el lado del activo y grandes saldos de reserva en el lado del pasivo. La última cifra era de $ 592 mil millones al 12 de noviembre.

Estos vehículos de préstamo representan un riesgo crediticio significativo para los bancos centrales, incluso si están garantizados, ya que la garantía elegible ahora incluye cualquier valor de grado de inversión.

Los $ 592 mil millones subestiman en gran medida el tamaño de la operación porque no incluye la primera fase de una operación de préstamo financiada por la liquidación de las tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. de la Reserva Federal.

¿De cuánto estamos hablando? En las últimas semanas, los observadores del balance de la Fed han observado que su línea de intercambio (que se muestra como “Otros activos de la Fed” en el balance) se ha disparado a $ 615 mil millones. ¿Qué significa este pago para el gobierno de EE. UU. y la exposición de los contribuyentes?

En principio, la economía de estos swaps de divisas es muy simple. Los bancos centrales en el país y en el extranjero en realidad abren cuentas de depósito entre sí, cada uno escribiendo un pagaré en su propia moneda. Por lo tanto, la relación del balance es la siguiente:

Activos/Pasivos de la Reserva Federal: Depósitos en EUR/Depósitos en USD BCE

Activos/Pasivos del BCE: Depósitos en USD / Depósitos en EUR Reserva Federal

Como este swap es entre bancos centrales, podemos ignorar el riesgo de contraparte. También ignoraremos el riesgo crediticio que plantea el représtamo de dólares por parte del BCE a los bancos tenedores de valores respaldados por hipotecas.

A través de estas simplificaciones, el riesgo de dichos swaps es el riesgo de tipo de cambio. Los depósitos en euros pagan una tasa de interés determinada y los depósitos en dólares pagan una tasa de interés determinada.

Si el tipo de cambio entre el euro y el dólar se mueve exactamente por la diferencia entre estos tipos, no hay ganancia ni pérdida para ninguna de las partes.

Si el tipo de cambio se mueve más o menos, entonces un lado o el otro gana. Puede haber algunos acuerdos paralelos entre los bancos centrales para compartir estas ganancias/pérdidas.

Eso es economía, eso es lo que está pasando. Sin embargo, los lectores del balance de la Fed no necesariamente verán esto, ya que no hay una referencia explícita a los depósitos de la Fed con el BCE o los depósitos del BCE con la Fed. Después de un poco de trabajo de detective, creo que sé lo que está pasando.

La Fed intervino el 16 de septiembre para hacerse cargo de la aseguradora en problemas AIG. Al día siguiente, el Departamento del Tesoro anunció su llamado “Programa de Financiamiento Suplementario”, y al día siguiente, la Reserva Federal anunció el establecimiento de líneas de intercambio de divisas con otros bancos centrales. Creo que los dos últimos anuncios están relacionados.

En lugar de acreditar al BCE por la creación del dólar, la Fed acredita al Tesoro. La Fed no ve la creación del euro por parte del BCE como un activo explícito, pero lo incluye en el cajón de sastre “Otros activos de la Fed”.

Las fluctuaciones en el tipo de cambio entre el euro y el dólar pueden ocurrir a medida que cambia la valoración del activo. Estos cambios de valoración pueden compartirse con el Tesoro, pero la economía no se verá afectada por este riesgo compartido.

Aquí están las últimas cifras al 12 de noviembre:

Activos de la Fed Otros activos de FR $ 615,041 mil millones

$ 558 en deuda, $ 892 mil millones en el Tesoro de EE. UU., cuentas de financiamiento suplementario

¿Por qué la Reserva Federal reserva swaps de divisas de esta manera y no de forma más transparente? Tal vez sea una cuestión de apariencia.

El Tesoro está involucrado por el riesgo de tipo de cambio, aunque en este caso la Fed está larga en euros, por lo que se beneficia cuando el dólar cae y pierde cuando el dólar sube, pero también porque la Fed puede no ser apropiada para seguir adelante con el BCE. Contabilizó $ 558 mil millones en deuda. Entonces crea dinero para el Tesoro, y el Tesoro le presta el dinero al BCE, que lo presta a los bancos europeos.

En ausencia de un banco central mundial, esta es la forma que toma la intervención del prestamista internacional de último recurso. Los mercados de divisas mundiales se están trasladando a los balances de los bancos centrales del mundo.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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