Coro de devaluación canta de nuevo

El coro de devaluar el euro (y luego la inflación) como la clave para resolver los males de Europa golpea de nuevo.

Ken Griffin y mi colega Anil Kashyap escribieron un extenso artículo sobre el euro en el New York Times. Quieren que Alemania salga de la zona euro y el euro se deprecia rápidamente frente al marco y al dólar.

Martin Feldstein, escribiendo en el Wall Street Journal, se hace eco de esta creencia en la devaluación

La única forma de evitar que la Eurozona se desintegre puede ser que el valor del euro se desplome en relación con el dólar y otras monedas Como habrás adivinado, creo que es una mala idea.

La razón principal es tu vanidad de que solo puedes hacerlo una vez. La “devaluación de la moneda y la inflación” no es una idea nueva. Portugal, Italia, España y Grecia vivieron un ciclo constante de devaluación e inflación hasta su incorporación al euro. Entrar en la zona del euro es un cambio que se ha ganado con mucho esfuerzo y que se compromete previamente a salir del ciclo.

Imagina que tu cuñado ha estado bebiendo la salsa durante 40 años y ha estado bebiendo la salsa de vez en cuando, sin dejar de hacerlo. Pasó por un doloroso programa de 12 pasos y se recuperó para finalmente dejar la salsa durante 10 años. Tiró todo el alcohol de la casa. Luego perdió su trabajo. ¿Es “una gran noche más para aliviar el dolor y luego nunca volveré a hacerlo” un plan sólido? Esto es exactamente lo que defienden mis colegas, por lo general sensatos.

Kashyap y Griffin hicieron algunas predicciones precisas.

marca de reintroducción [and devaluing the Euro] No resolverá la carga de la deuda de los países del sur de Europa, pero les dará el respiro que necesitan para reestructurar sus economías, reformar el mercado laboral, aumentar los impuestos y tranquilizar a los inversores. “¿Especialmente cuando tales reformas significan pisar los dedos de los pies de grupos de interés muy poderosos?

Testigo: Los alemanes le han dado a Grecia tres años de “espacio para respirar”, rescatando y refinanciando repetidamente su deuda. Mire los grandes avances que ha hecho Grecia en términos de “reformas estructurales”. No. Italia acaba de abandonar los esfuerzos para derogar sus tediosas leyes laborales. Diablos, miren el “respiradero” de la devaluación permanente en las primeras cuatro décadas, cuando se promulgó toda la “rigidez estructural”.

Con el “respiradero” de la devaluación de la moneda y la inflación, ¿no se recuperarán los sindicatos y otras fuerzas que se oponen a la reforma?

Una crisis es de hecho un desperdicio terrible. Nadie se reforma en los buenos tiempos. Diablos, mira lo bien que le está yendo a Estados Unidos: nos enfrentamos al mismo desastre de derechos y solo tenemos unos pocos años de “espacio para respirar”. Y realmente hemos pisado los pedales de la reforma fiscal y de derechos, ¿no es así? Estamos abogando por “reformas estructurales” en Grecia, pero ¿dónde están los esfuerzos de desregulación?

Kashyap y Griffin hacen algunas predicciones causales más interesantes

Un euro más débil mejoraría la competitividad de todos los miembros de la unión monetaria, incluidos Francia y los Países Bajos. Un euro más débil también alentará una mayor inversión extranjera. El atribulado mercado inmobiliario de España, por ejemplo, se volverá más atractivo. A ver si se hacen realidad. La primera: ¿Hay algún tipo de cambio para enviar Citroen de Francia a Stuttgart? ¿Son los problemas de “competitividad” de Europa realmente una misteriosa desalineación del tipo de cambio en lugar de arena omnipresente en los engranajes? Si Detroit solo puede traer el dólar de Detroit y arruinar su política monetaria, ¿volverá a rugir?

Segundo: Cuando Alemania sigue su propio camino y España, junto con sus vecinos, empieza a “abultarnos a todos”, ¿realmente es señal de un buen momento para invertir?

Mi predicción: la inversión irá a Alemania de todos modos. Incluso más rápido, ¿por qué?Ken y Anil reconocen

Aunque las devaluaciones repetidas de la moneda no son el camino a la prosperidad, sí. Solo esta vez. Pero, ¿cómo es que solo pecas una vez? ¿Cómo se deprecia una vez y luego se convence al resto del mundo de que la zona del euro ahora es moneda fuerte, decidida a hacer reformas estructurales, en lugar de volver a la historia de devaluaciones repetidas y persistentes antes del euro?

La inversión y el crecimiento son expectativas, instituciones, reglas, promesas, no devaluaciones únicas, promesas vacías de no volver a hacerlo. De eso se trata el euro. No puedes deshacerte del euro y convencer a nadie de que la devaluación es solo esta vez, no un regreso al estancamiento perpetuo de los años 70 y 80.

Kashyap y Griffin argumentaron dos veces que la devaluación traería mayor “dignidad” a los trabajadores del Sur. Sabemos un poco acerca de cómo la impresión de dinero puede devaluar e inflar la moneda. Tenemos una idea de si este esfuerzo puede impulsar las exportaciones de una sola vez y establecer malas expectativas para otra juerga. Esta es la primera vez que escucho a un economista serio señalar que sabemos que existe una relación causal entre la política monetaria y la “dignidad” y que la devaluación de la moneda promueve más esta última.

¿La devaluación no significa automáticamente inflación, al menos en última instancia? Kashyap y Griffin se quedaron en silencio.Feldstein continuó

Si bien un euro más débil significaría precios de importación más altos para los países de la zona del euro, no necesariamente significaría una inflación más alta o incluso niveles de precios generales más altos. El BCE podría, en principio, seguir apuntando a una inflación del 2 por ciento, compensando los precios de importación más altos desde fuera de la zona euro con precios domésticos más bajos de bienes y servicios. En el peor de los casos, el BCE podría permitir una transferencia única de los costos de importación más altos, pero evitar que la inflación siga aumentando. Una cosa en la que creo que todos estamos de acuerdo es que el dinero es neutral a largo plazo. Por supuesto, las repetidas devaluaciones de las décadas de 1970 y 1980 fueron casi perfectamente compensadas por la inflación adicional. ¿Por qué esta vez es diferente? También podríamos esperar que los físicos del CERN puedan acabar con la conservación de la energía con el nuevo bosón de Higgs.

OK, estoy de acuerdo con un punto:

Es vital preservar el mayor logro de la UE: la libre circulación de mano de obra, bienes y servicios. Si. Mantener el euro y todas sus promesas contra la devaluación y la inflación. [Update to clarify in response to comments: the most important commitments are that the South, as part of the euro, does not resort once again to devaluation and then inflation relative to the North. The second most important commitement is that the ECB was once set up as a central bank with a pure inflation target. This is a precommitment against deliberate devaluation and inflation relative to the rest of the world.] Reconozca que la unión monetaria sin unión fiscal solo funcionará si apoya el incumplimiento soberano y el incumplimiento de los bancos que invierten en deuda soberana.

En última instancia, la idea de la devaluación es más o menos así: en los calurosos días de verano, los grillos en Europa votaron para aprobar leyes que no podían despedir a la gente, no podían bajar los salarios, solo podían trabajar 35 horas y tener mucho tiempo. vacaciones pagadas. Estas estructuras ahora son insostenibles. En invierno, las hormigas no quieren comprar lo que producen los grillos con enormes costos de mano de obra. ¿qué hacer? ¡Vamos a devaluar por una hora! Pasar una hora son 75 minutos por ley.

verdadero. El euro es la unidad de valor, la hora es la unidad de tiempo y el metro es la unidad de valor. Puede diseñar un ascensor de una sola vez jugando con horas, metros, kilogramos y euros. Hasta que la gente se ponga al día y reescriba el contrato. Entonces saben que lo vas a hacer de nuevo porque estás renunciando a todos los compromisos previos para no romper lo que está integrado en el sistema de unidades actual.

¿Alguien aquí para tomar una copa?

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

(Visited 2 times, 1 visits today)