¿Debe Grecia devaluar?

Hace dos semanas, escribí lo siguiente en una pequeña columna de Bloomberg sobre el euro

defensor [of devaluation] Pensar que la devaluación pone a los trabajadores en una “competencia” como si la gente no se diera cuenta de que estaba recibiendo dinero del monopolio. Zimbabue será el país más rico del mundo si la devaluación de la moneda hace que los países sean competitivos. Ningún votante de Chicago quiere que el gobernador de Illinois devalúe el presupuesto y la economía del estado. ¿Por qué los economistas piensan que los políticos griegos son tan inteligentes? Este párrafo causó cierta confusión en la sección Cochrane-is-a-moron de la blogósfera. No voy a responder en detalle porque creo que le interesa más la economía que la opinión de cualquiera sobre la inteligencia de otras personas.

Pero este pasaje se ha destilado mucho, y el aparente interés en la pregunta muestra si la devaluación es una buena idea para que un país como Grecia examine más a fondo y trate de entender por qué la gente llega a una visión tan diferente.

Creo que puedo resumirlo de esta manera: la devaluación es como un cigarrillo. El campo keynesiano básicamente dice: “Vaya, fumar un cigarrillo ahora me levantará el ánimo”. Macroeconomistas modernos (estoy buscando un buen nombre: “¿Dinámico?”, “¿Intertemporal?”, “¿Equilibrio?” keynesianos) que básicamente dicen “tal vez, pero fumar es una decisión de estilo de vida realmente mala”. Vemos la política como una regla, no como una decisión.

La discusión a continuación es similar a la de un adolescente y un padre que encontraron un paquete de cigarrillos. Parece que los hechos son cuestionables: qué tan bien se siente realmente, cuánto tiempo se tarda en volverse adicto, qué tan malos son los efectos a largo plazo, pero hay diferencias de opinión más profundas, razón por la cual los argumentos son más que los simples hechos que sugieren. mucho más intenso.

Entonces, ¿qué tan buenos son los cigarrillos?

La devaluación funciona si los precios y los salarios no se ajustan. Si el dracma pasa de 1:1 a 2:1 y Grecia duplica precios y salarios, no pasará nada. Por otro lado, si los precios y los salarios fueran constantes, los bienes griegos serían más baratos y Grecia produciría y exportaría más. Asimismo, la inflación también reducirá ligeramente la producción. Por ejemplo, si los precios suben más rápido que los salarios, las empresas contratarán más trabajadores y producirán más bienes. (Descargo de responsabilidad estándar: estoy simplificando drásticamente. No escriba que soy una persona ignorante porque no puedo incluir toda la teoría moderna de la curva de Phillips en una oración de una publicación de blog escrita para una audiencia masiva).

Entonces, a veces, la devaluación o la inflación funcionarán, al menos temporalmente. Sabíamos esto desde el principio. Bob Lucas citó a Hume en 1752 en su discurso del Premio Nobel. “Temporal” es una calificación importante. Todos estamos de acuerdo (espero) en que el dinero es neutral a largo plazo. La inflación eventualmente alcanzará a la devaluación. Los salarios finalmente alcanzan los precios. Entonces, incluso aquí, la pregunta es cuánto durará el orgasmo antes de que comience la resaca.

La devaluación y la inflación a menudo no funcionan, o funcionan. Estados Unidos y muchos otros países experimentaron estanflación en la década de 1970: devaluación e inflación acompañadas de un peor desempeño económico. La mayoría de las canastas económicas – Zimbabue es mi ejemplo – son adictos, constantemente inflados y devaluados. La mayoría de los países realmente exitosos, Suiza, son conocidos por tener monedas fuertes. Ya lo sabíamos también.

¿Cuándo funciona la devaluación?La consideración más importante planteada por la macroeconomía moderna es la devaluación o inflación. esperado o inesperadoEsta fue la pieza central del famoso discurso presidencial de la AEA de Milton Friedman, y la pieza central de los premios Nobel de Bob Lucas y Edmund Phelps. (Descargo de responsabilidad estándar).

Puede que esto no funcione: el gobierno griego anunció que el 1 de enero de 2013 cambiaría del euro al nuevo dracma en 2:1. Creo que todos predeciríamos que “devaluar” de esta manera tendría exactamente el mismo efecto sobre los precios y salarios reales que la adhesión al euro: no. El 1 de enero de 2013, los precios, salarios, contratos, cuentas bancarias, etc. simplemente se multiplicaron por 2 y la “E” delante del número se reemplazó por una “D”. Cualquiera que sea el significado de “rigidez de precios”, no lo es.

Si el gobierno griego continúa, “entonces depreciaremos el dracma en un 5% mensual en relación con el euro”, todavía tendrá poco impacto real. Con este anuncio y un plan de un año, Grecia simplemente regresará a una economía familiar para cualquiera que haya vivido la década de 1970, estable en un 5% de inflación de precios y salarios.

El truco para Grecia, en la situación actual, es cambiar a la nueva dracma y convencer a todos de que la nueva dracma tendrá un valor estable. Entonces tiene que sorprender a todos devaluando o depreciando más de lo esperado.

Eso será difícil de arreglar. Puede resultar contraproducente fácilmente.uno puede esperar mucho más La inflación y la devaluación están más allá del plan del gobierno. El dinero podría salir volando del país, las tasas de interés se dispararían y el pánico en los salarios y la inflación de precios despegaría. Entonces Grecia caería en la estanflación, no en la prosperidad.

La devaluación también “funciona” mediante la ingeniería de la transferencia de riqueza de los prestamistas a los prestatarios. Pero hay que sorprender la riqueza para transferirla.

Por lo tanto, la devaluación no es una propuesta “en todas partes”. Sí, si EE. UU. anuncia que vinculará el dólar al euro y el BCE está de acuerdo con esta política, sería una buena idea que los precios y los salarios no se ajusten de la noche a la mañana. Los productos en dólares serán más baratos en Europa, mientras que Estados Unidos exportará más e importará menos durante bastante tiempo. nación, ya tiene su propia moneda, buena reputación y valor estable, puede depreciar inesperadamente Y promover las exportaciones y la producción. Esto no significa que la vuelta al dracma y la devaluación funcionen para Grecia.

La experiencia de los países más pequeños de la zona del euro tampoco es aplicable de inmediato. Ya tienen moneda. La combinación de salir de una unión monetaria, crear una nueva moneda e inmediatamente devaluarla no tiene muchos precedentes. Por cada Islandia donde la devaluación ayuda, hay una Hungría que no parece generar riqueza.

No niego que se puede hacer. Pero no es tan fácil como dice el campo de la devaluación.

Pero ese ni siquiera es el problema principal. ¿Cómo logré que este adolescente me empujara a hablar sobre lo bien que se sintió al fumar ese primer cigarrillo? Volviendo a los padres que regañan: ¿Fumar es una buena decisión de estilo de vida?

¿No sería mejor a largo plazo para un país como Grecia tener su propia moneda y recurrir a menudo a la devaluación y la devaluación de la moneda cuando su economía se desploma o se descubre que el gobierno se endeuda en exceso? ¿O sería mejor quedarse con el euro y excluir esa opción? Grecia tiene una amplia experiencia con la inflación, la devaluación y el incumplimiento. En la década de 1970, gran parte del mundo estaba en un frenesí de inflación y devaluación. no es tan bueno

Aquí es donde los macroeconomistas modernos y los keynesianos comienzan a hablar de diferentes lenguajes. Las discusiones macro modernas están llenas de palabras como ‘compromiso previo’, ‘reglas y discreción’, ‘eficiencia dinámica’ que no están en un cigarrillo, viviendo a largo plazo: tenemos una mentalidad de Dead Keynesian.

Caso en cuestión: antes de que Grecia se uniera al euro, pagaba tasas de interés muy altas. Cuando se unió al euro, de repente pudo pedir prestado a tasas alemanas. Lo hace, tal como lo conocemos. Porsche vuela al sur, el papel vuela al norte. Grecia está en auge. Si el dinero se invierte adecuadamente, Grecia seguirá prosperando. El dinero se desperdicia, pero la oportunidad está ahí.

Ahora bien, ¿por qué la adhesión al euro le da a Grecia la oportunidad de endeudarse a tasas de interés bajas? Los cínicos dicen que porque la zona euro significa que todos piensan que Alemania los rescatará, porque se espera con razón que Estados Unidos rescate a Fannie y Freddie. Pero incluso yo no soy tan cínico. Recuerde, la eurozona se creó en particular para negar los rescates soberanos.

La segunda explicación me parece más plausible: al adherirse al euro, Grecia Un precompromiso contra la devaluación. Ya no puede tomar atajos. Si la economía está en problemas, Grecia enfrentará más presión para solucionarlo, en lugar de depender nuevamente de una rápida devaluación. Si el gobierno está en problemas, tendrá que lidiar con impagos desordenados en lugar de una devaluación rápida. La zona euro hace que tal incumplimiento sea más difícil que muchos de los incumplimientos soberanos anteriores de Grecia. (Breve historia de Benn Steil aquí.)

Los no fumadores obtienen primas de seguro de salud más bajas. Los que no deprecian obtienen préstamos más baratos. Hay beneficios reales en el compromiso previo. Esto lo sabemos desde hace mucho tiempo, al menos desde que Ulises se ató al mástil para poder oír la sirena.

Además, los países con devaluación e inflación crónicas como Grecia a menudo recurren a controles de capital, controles de precios, controles de tipo de cambio y otras intervenciones para apuntalar sus monedas. Los drogadictos empiezan a robar. Estos pasos socavan las pequeñas economías abiertas.

Todavía hay espacio para el debate. Al menos ahora tenemos dos puntos de vista, y verán que la devaluación ocasional de la moneda nacional no es una simple cuestión de estar pre-comprometido con la devaluación y permanecer en la Eurozona. Las personas razonables pueden estar en desacuerdo. Las personas irrazonables pueden estar aún más en desacuerdo.

Muchas de las respuestas son también políticas, más que puramente económicas. ¿Tiene un país un sistema político lo suficientemente fuerte como para usar la devaluación solo cuando realmente la necesita, en lugar de deshacerse de políticas estúpidas que realmente debería arreglar? ¿Los adolescentes realmente tienen la fuerza de voluntad para fumar solo ocasionalmente? ¿Cree que los pacientes se autoadministran morfina? Es parte de una cosmovisión política más amplia de si crees en la discreción benévola de los políticos o si crees que necesitan estar sujetos a reglas e instituciones sólidas.

Estoy parado detrás de la cerca, pero mi opinión definitivamente se basa en pensar en todas estas consideraciones, no en hechos naturales.

¡Uf, estoy tratando de decir mucho en estas 4 oraciones!

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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