Deja de preguntarle a la Fed sobre la desigualdad (y empieza a preguntarle sobre la inflación)

En una conferencia de prensa reciente, me consternó ver a tantos reporteros preguntando a Jay Powell sobre la desigualdad, un tema que va mucho más allá de la política monetaria, y una visión mucho más escéptica de la política monetaria actual.

reciente Artículo de finanzas de Yahoo La confusión se ilustra:

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reconoció el miércoles la desigualdad económica en los EE. UU., pero dijo que las herramientas de política monetaria tenían un impacto limitado en el cierre de las disparidades de ingresos.

Sin embargo, la investigación dentro de la Reserva Federal sugiere que los bancos centrales pueden ser más efectivos si los formuladores de políticas diseñan herramientas de políticas teniendo en cuenta la desigualdad de ingresos.

En realidad, la desigualdad es un problema crónico y la Reserva Federal no puede hacer nada para solucionarlo. La moneda es neutral a largo plazo.

Refiriéndose a investigaciones económicas previas, Cairó y Sim señalaron que los grupos de altos ingresos tienden a ahorrar más que los grupos de bajos ingresos (o, desde una perspectiva económica, tienen una menor propensión marginal a consumir). Los autores argumentan que las personas con altos ingresos pueden “acumular en exceso” la riqueza financiera y mantener altas tasas de ahorro; las personas con bajos ingresos tienen más probabilidades de gastar la mayor parte de sus ingresos en subsistencia.

Esto presenta un dilema para la Fed, que en términos generales quiere desalentar el ahorro y estimular el consumo (o, en términos económicos, impulsar la demanda agregada) para impulsar la recuperación.

Es un error común confundir “consumo” con “demanda agregada”. La mayoría de los libros de texto dicen lo contrario, que el estímulo monetario está diseñado para impulsar la inversión. Dado que el ahorro es igual a la inversión, esto significa que se espera que la política monetaria también aumente el ahorro. De hecho, tanto el ahorro como la inversión son procíclicos, incluso como parte del PIB. Ambos crecen más rápido que el PIB en los buenos tiempos y disminuyen más rápido que el PIB en las recesiones. (Tenga en cuenta que estoy respondiendo a un artículo de Yahoo, no a un artículo científico que no he leído).

Tampoco estoy de acuerdo con la descripción estándar de los libros de texto del mecanismo de transporte. La demanda agregada es igual al consumo más la inversión más la producción del gobierno más las exportaciones netas, por lo que puede pensar que la política monetaria tiene como objetivo aumentar la suma de estas cuatro categorías, medidas en términos nominales. O, más simplemente, aumentar el PIBN. Como resultado, la política monetaria de Zimbabue impulsó sustancialmente el gasto nominal en 2008, aun cuando el consumo real y la inversión real cayeron drásticamente. (Trate de explicarle esto a MMTer.)

Recomendación: la política monetaria “óptima” prioriza la reducción del desempleo para mejorar los beneficios para los trabajadores de bajos salarios, incluso a expensas de los trabajadores de altos ingresos que poseen activos financieros.

Las políticas monetarias que impulsan el empleo a corto plazo son las mismas políticas que elevan los precios reales de las acciones a corto plazo: políticas expansivas. A largo plazo, la política monetaria óptima mantiene la tasa de empleo cerca de la tasa natural, que es también la política monetaria más favorable para los precios de las acciones.

Los lectores de este blog saben que actualmente apoyo una política monetaria más expansiva. Pero no por su impacto en la desigualdad. A corto plazo, más políticas de estímulo ayudarán a los trabajadores con salarios bajos, así como a los accionistas. La moneda es neutral a largo plazo. Si quieres hacer algo con respecto a la desigualdad, busca en otra parte.

Mientras tanto, los periodistas deben preguntarle a la Fed por qué no planea alcanzar su objetivo de inflación en 2022.y siguió haciendo la pregunta hasta que Jay Powell ofreció una respuesta comprensible.

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