Desafíos y reconciliación para los nuevos pescadores

Lars Svensson presenta un desafío muy interesante a la perspectiva del nuevo pescador. (Ver enlace de presentación de diapositivas).

¿Qué sucede con la inflación y el desempleo cuando el banco central (sin motivo alguno) eleva la tasa de política en 175 puntos básicos? …

Suecia lo hizo, que proporcionó

.. un experimento natural en la nueva visión de Fisher: ¿Realmente aumenta la inflación después de los aumentos de la tasa de política?

Suecia elevó las tasas de interés en 175 puntos básicos en 2010, aunque de la misma manera que muchos otros países, incluido Estados Unidos. (imagen superior izquierda). Resultado: Cae la inflación y se aprecia el tipo de cambio. El desempleo también aumentó (no se muestra).


Suecia descubrió esto demasiado pronto (o podría comenzar a escuchar a Russ, quien se opuso a la medida) y revirtió el recorte de tasas. En 2014 siguió una serie de rápidos recortes de tipos, que situaron el tipo de interés objetivo por debajo de cero (parte superior izquierda del gráfico siguiente). Resultado: sube la inflación, baja la corona y baja el desempleo.

Russ concluyó:

La política monetaria en Suecia funciona como un reloj, según los libros de texto.

Lars señala un canal interesante que es más fuerte en Suecia que en otros países: el canal de flujo de efectivo de los hogares. Casi todas las hipotecas en Suecia son de tasa variable. Al igual que otros países nórdicos, Suecia es bastante fría con respecto a la deuda (y, en general, con el control de los incentivos), mientras que EE. UU. no lo es. Si no cumple con su hipoteca, los acreedores perderán todos sus otros activos e incluso retendrán los salarios. Ninguno de estos es como entregar las llaves del banco y alejarse como lo hacen los estadounidenses. El resultado es que cuando aumentan las tasas de interés, los suecos recortan el gasto en todo lo demás para hacer pagos hipotecarios más altos.

Como señala Lars, el sistema proporciona cierto estabilizador automático si las tasas de interés se mueven de manera procíclica. Pero también hacen que los movimientos circulares (que creo que Russ podría llamar “errores”) sean más prácticos.

Bueno, eso parece bastante abominable para la nueva pesca, la afirmación de que las tasas de interés más altas elevan la inflación, ¿no es así?

respuesta:
No tan rapido.El núcleo de la nueva propuesta de Fisher es que carrera de larga distancia La estabilidad económica está ligada a las tasas de interés. Si esto es cierto, entonces las tasas de interés más altas deben significar una inflación más alta, pero solo si todas las dinámicas a corto plazo se han estabilizado.Es totalmente posible ver el experimento sueco, mientras que la inflación por fin Subiendo para encontrarse con una subida de tipos permanente, después de que se desvanezca una breve dinámica en la otra dirección.
Realmente, la nueva propuesta de Fisher es simplemente Aumentos de tasas sostenidos, lentos y constantes, ampliamente esperados, acompañados de una política fiscal sólida Aumentará la inflación: todas estas advertencias tienen como objetivo amortiguar una fuente común de dinámica de corta duración en la dirección opuesta. ¿Qué significa “estable”?En todo modelo económico, existe un estado estacionario en el que
Tasa de interés nominal = tasa de interés real + inflación.
“Estabilizado” significa que si el banco central está vinculado a las tasas de interés nominales, una vez que las tasas de interés reales caen, y una vez que se estabilizan otras dinámicas a corto plazo, la inflación eventualmente debe converger hacia donde están las tasas de interés nominales.
En un modelo económico “inestable”, el estado estacionario es un cuchillo afilado. Cualquier pequeña desviación se convertirá en una bola de nieve y la economía caerá en espiral. Por ejemplo, la predicción predominante de una “espiral” de tasa de interés cero, una forma de paridad, encaja perfectamente con esta lógica. Las tasas de interés nominales se han estancado. Las tasas de interés reales son demasiado altas. Esto conduce a una reducción de la inflación. Los tipos de interés nominales siguen estancados. Las tasas de interés reales son más altas. Esto conduce a una inflación más baja. Estamos saliendo.
Resumo con humor estas dos posibilidades, y el punto de vista correspondiente del banco central como un sello (inestable) vs profesor de cálculo (estable):

ahora, La espiral deflacionaria no sucedió, Mientras que EE. UU. tuvo 10 años de tasas de interés cero, Europa tuvo 12 y contando, y Japón tuvo casi 30. Esta es una fuerte evidencia de estabilidad a largo plazo.Estabilidad significa nuevas predicciones de Fisher por fin La inflación debe subir. (Esto, y gran parte de la discusión, está enterrado en “Michelson-Morley, Fisher y Occam”, pero el punto no es la originalidad, sino confrontar la experiencia sueca). Esto es muy contrario a la intuición, y me resisto a patear y gritar, pero en algún momento el modelo y los datos tienen que cambiar lo anterior.
La estabilidad es en realidad una forma de suposición de neutralidad a largo plazo para los objetivos de tasa de interés. La “neutralidad” de la moneda significa que con MV=PY, si duplicas M, terminas duplicando P. La neutralidad de la tasa de interés objetivo significa que si duplicas i, también terminas duplicando pi.
Muchos modelos son estables a largo plazo y, por lo tanto, exhiben un neo-pescador a largo plazo. Aunque incursionando en la teoría fiscal del nivel de precios, el modelo neokeynesiano estándar es el modelo neo-Fischer. De hecho, es súper parecido a Fisher. Un aumento permanente inesperado en la meta de la tasa de interés en el modelo estándar de Woodford de tres ecuaciones da como resultado un aumento inmediato, igual y permanente, en la tasa de inflación.
Como ejemplo claro, aquí está la respuesta del último modelo en el que estoy trabajando a un shock de política monetaria, que incluye las dos ecuaciones estándar del modelo neokeynesiano habitual:
i = tasa de interés, pi = inflación, x = producción, no te preocupes por el resto. Esto se parece mucho a Suecia, ¿no? ¡Pero este es un nuevo modelo de Fisher! Si te fijas bien, puedes ver que la inflación eventualmente aumentará para alcanzar la tasa de interés.
Además, en el mismo modelo, previsto El aumento de las tasas de interés conduce a una respuesta inflacionaria suave y consistentemente positiva. (El modelo reacciona negativamente al devaluar accidentalmente los bonos a largo plazo). El siguiente gráfico es mismo modelo Así como el modelo estándar NK, frente a incrementos de tarifas totalmente esperados y permanentes.

Así que aquí tenemos un modelo explícito para reconciliar las observaciones de que 1) el aumento y la caída de las tasas de interés en Suecia tuvo un efecto “convencional”, pero 2) el límite cero a largo plazo no tuvo efecto a pesar del pronóstico “convencional” de un espiral. Esto último es clave: nadie puede seleccionar y elegir observaciones, y Clockwork falla miserablemente en el límite cero. Nuestro modelo debe producir ambos resultados, por favor no tenga demasiados epiciclos.
Pero esta reconciliación hace esta predicción 3) Si Suecia, o cualquiera, va a intentar una Suecia ampliamente preanunciada, lenta, constante, duradera, sin darse por vencida si la dinámica dinámica va mal como Suecia. , elevando las tasas de interés, y con una política fiscal estable (incluida en los cálculos anteriores, no, Turquía y Venezuela no pueden reducir la inflación bajando las tasas de interés), la inflación eventualmente aumentará.
Ahora, señala Rath, al menos se espera un aumento en las tasas de interés en Suecia. Orientación a futuro de Russ, pronósticos de tasas de interés y reales para el mercado de repos:

Pero primero, no hay inconveniente en esto. En segundo lugar, ¿es esto suficiente para esperar? Mi modelo funciona negativamente al sorprender a los tenedores de bonos a largo plazo. Si la deuda supera los 3 años, aún se puede esperar que aumente. Lars mencionó un mecanismo nuevo e interesante para los efectos negativos temporales a través de los hogares y las hipotecas. En mi opinión, para “esperar” aumentos en el precio de la vivienda, hay que tener en cuenta las decisiones de compra y gasto de los hogares cuando compran una vivienda. Eso es un largo tiempo.

Y mi mecanismo de deuda a largo plazo está temporalmente inactivo, lo que enfatiza que la distinción esperada/inesperada es solo la punta del iceberg de la fricción que puede introducirse cuando las tasas de interés aumentan, lo que hace que la inflación baje temporalmente.

reconciliación:

En general, una vez que incluimos una gran cantidad de componentes plausibles que podrían conducir a una reversión temporal de la inflación, incluidos los efectos de los bonos a largo plazo y las fricciones financieras de los hogares, una reacción negativa a un aumento temporal de la tasa como la de Suecia es consistente con las nuevas predicciones de Fisher. : a largo plazo Desde el punto de vista, las tasas de interés más altas producen una inflación más alta y, por lo tanto, también son consistentes con la falta de una espiral en la frontera cero.

Pero me estoy moviendo en la dirección de Lars. ¿Cuán relevante es esta observación para la política? Cuando el banco central puede ajustar las tasas de interés, Es probable que quiera impulsar las tasas al alza aprovechando un signo negativo temporal. “Temporal” puede ser mucho tiempo. Incluso si los efectos a largo plazo son positivos, el banco central puede acelerar la inflación al bajar las tasas de interés, impulsarla con efectos negativos a corto plazo y luego superarla rápidamente. Esto es exactamente lo que hacen los bancos centrales clásicamente, y lo que también hacen en tiempos de inestabilidad económica. Es posible que nunca noten una posibilidad positiva y que nunca tengan la paciencia para esperarla. Por lo tanto, la probabilidad de un nuevo Fisher puede ser completamente irrelevante en tiempos normales.

Pero lento, preanunciado, sostenido, no nos rendiremos, y cualquier otra cosa que deba superarse o esperar fuerzas temporales en la otra dirección, aún puede ser un despegue útil cuando el banco central no puede bajar las tasas Política Desde este punto de vista, es cierto que uno puede saber con años de antelación las subidas de tipos en EE.UU.

Una nota sobre la estabilidad:

No todos los modelos tienen un estado estacionario con una correspondencia uno a uno entre las tasas de interés nominales y la inflación. Creo que el modelo neokeynesiano conductual de Xavier Gabaix tiene esta propiedad (gracias a Ludwig Straub por su paciente explicación de esto. Mi diapositiva de comentario sobre el borrador del modelo Gabaix lo resume sucintamente). Si reemplaza x_t = E_t x_t+1 +… con x_t = delta E_t x_t+1 +… en la ecuación IS, el delta es pequeño y la rigidez de los precios es alta, lo que puede conducir a un aumento permanente en las tasas de interés en el permanente bajo tasas de inflación más bajas. Lo hace mediante la reducción permanente de las tasas de interés reales. Las tasas de interés nominales aumentan un 1%, las tasas de interés reales caen un 2% y la inflación cae un 1%.

Sin embargo, como con todos los modelos que producen una respuesta negativa de la inflación, el enigma con este resultado es cómo lograr que las tasas de interés reales respondan tanto. Con razón puedes rascarte la cabeza y creer que así es como funciona el mundo. Los modelos estándar de inestabilidad eluden una respuesta tan grande de la tasa de interés real de forma dinámica: la inflación esperada difiere de la inflación real, por lo que las tasas de interés reales no tienen que moverse más de uno a uno. Pero las cosas siempre están cambiando, por lo que debe tener inestabilidad o una respuesta de Fisher a largo plazo.

Notas de física para estudiantes de primer año:

El enfoque del profesor. El colgante para el cálculo está en el colgante, por lo que cuando avanza, el colgante no se mueve temporalmente hacia atrás. Imagínelo sosteniendo un paraguas, y la analogía funciona: la parte inferior del paraguas se moverá temporalmente en la dirección incorrecta, y uno puede usar ese impulso para mover el paraguas más rápido en la dirección deseada.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

(Visited 1 times, 1 visits today)