dudley en reserva

El ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley, tiene un excelente editorial de Bloomberg sobre las reservas.

Las reservas son cuentas que los bancos mantienen con la Reserva Federal. La Fed no ha pagado intereses sobre estas cuentas en el pasado. Entonces, los bancos tienen una cantidad muy pequeña, solo $ 10 mil millones en total, y administran esta cantidad con mucho cuidado en función del requisito de reserva fiduciaria, y solo hay suficiente dinero para pagar. Para controlar las tasas de interés, la Reserva Federal está acostumbrada a cambiar el suministro de reservas y luego vigilar la tasa de los fondos federales, la tasa que los bancos cobran entre sí por tomar prestadas las reservas.

“Todos los días, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York evalúa aumentar o disminuir las reservas bancarias del sistema financiero para equilibrar la oferta y la demanda para lograr la tasa de interés de corto plazo deseada. Si bien es simple en teoría, el proceso es extremadamente complejo de ejecutar .” Desde 2008, la Fed comenzó a pagar intereses sobre las reservas. El interés que paga la Fed sobre las reservas determina en gran medida las tasas de interés en otros lugares, y la Fed no tiene que pasar todas las mañanas calculando cuántas reservas proporcionar. El sistema bancario está inundado con billones de dólares en reservas. Y no hay hiperinflación, ni señales de que la Fed no pueda controlar las tasas de interés.

Ha habido mucho debate dentro de la Fed acerca de mantener el nuevo sistema frente al antiguo.

Después de la crisis, muchos participantes del FOMC tendieron a volver al antiguo sistema. Después de todo, la crisis ha terminado y el antiguo régimen ha funcionado bastante bien durante décadas. Por ejemplo, en 2011, algunos participantes del FOMC querían dejar claro este compromiso en la declaración de la Fed sobre los principios de su estrategia de salida, divulgada en las actas de junio de 2011. Pero algunos otros, incluyéndome a mí, estaban en contra. El lenguaje del compromiso fue que “se espera que la cantidad de reservas bancarias se reduzca a un nivel mínimo consistente con la implementación efectiva de la política monetaria”…. Lucho por la palabra “efectivo” porque no tengo ‘ en nuestro No queremos que el FOMC vuelva al sistema anterior hasta que obtengamos experiencia con el nuevo sistema. Creo que es probable que la Fed encuentre mejor el nuevo sistema. En retrospectiva, creo que el nuevo ha demostrado ser superior en varios aspectos importantes. Primero, es mucho más simple de ejecutar. … Hupra explicó

En segundo lugar, el exceso de reservas hace que los sistemas de pago funcionen de manera más eficiente. Los bancos no tienen que retrasar los pagos con tanta frecuencia debido a la diferencia horaria entre recibir y recibir el dinero. Eso es importante, y creo que está en el corazón de por qué la Reserva Federal no hizo esto hace unos años. Si desea controlar las tasas de interés, controle las tasas de interés. En la década de 1990, otros bancos centrales dijeron, tomamos prestado al (digamos) 2%, prestamos al 2,1%, vamos. Las tasas de interés oscilan entre el 2% y el 2,1%. ¿Por qué no hacemos esto?

Es difícil para mí explicar con qué no estoy de acuerdo, pero creo que hay algunos monetaristas que piensan que es importante sacar dinero del sistema directamente, no solo cobrando precios más altos. Al obligar a los bancos a reducir sus reservas, reducirán los préstamos más rápido e impulsarán la contracción económica (y viceversa). Si cree que el dinero afecta al sistema financiero a través de los pagos, Vista El propósito de la política monetaria es forzar ineficiencias en el sistema de pagos. Es como reducir la velocidad del automóvil en la carretera drenando un poco de aceite. Los monetaristas nunca han creído que las tasas de interés sean una señal de la política monetaria.

Es un punto coherente, pero creo que la experiencia muestra que resulta ser incorrecto. Drenar el aceite de su automóvil ralentizará las cosas y ayudará a mantenerlas bajo control, pero la Reserva Federal no debería usar todas las herramientas que funcionan. Usa el acelerador.

“En tercer lugar, y lo más importante, la Reserva Federal ahora tiene la capacidad de agregar liquidez al sistema financiero en tiempos de tensión…” No me lo creo del todo, pero no hay necesidad de discutir al respecto.

“Sí, ha habido algunos baches en el camino en los últimos meses. Los cambios regulatorios realizados en respuesta a la crisis financiera han llevado a una demanda de reservas mayor a la esperada… El aumento de otoño no es un canario” La “mina de carbón” muestra un problema mayor con el sistema financiero. Más bien, refleja la dificultad de pronosticar las necesidades de reservas en medio de cambios regulatorios. Dudley es demasiado educado, pero creo que lo que sucede es que la parte de la Fed que realmente quiere el “nivel mínimo” que “espera que las reservas caigan al nivel mínimo consistente con la implementación efectiva de la política monetaria” es demasiado pequeña.

Dudley sabiamente continuó:

“Desde mi punto de vista, la Fed debería tomar cuatro medidas para respaldar el nuevo marco de política monetaria. Primero, el FOMC debería establecer un servicio de recompra permanente para operaciones amplias limitadas a valores del Tesoro y garantías de valores respaldados por hipotecas de agencias. El adversario está abierto”. En inglés, cualquier institución financiera, no solo los bancos, puede prestarle a la Fed a la tasa de reserva. Como dije, si desea establecer tasas de interés, puede establecer tasas de interés con una curva de oferta plana. ¡Espero que eso también signifique bancos estrechos!

La “facilidad permanente de repo” ahora permitirá a las instituciones financieras también pedir prestado De la Fed, con garantía del Tesoro, sin la “vergüenza” de pedir prestado más allá de la ventana de descuento. Si realmente desea establecer tasas de interés, sí, tiene que hacer que las instituciones presten a la Fed a la tasa de reserva y también pedir prestado a la Fed. El contratiempo de este verano es una situación en la que las instituciones quieren pedir prestado. Cuando la Fed quiera bajar las tasas de interés algún día, tendrá que permitir que la gente pida prestado a tasas bajas para bajar las tasas del mercado.

Sin embargo, esto significa efectivamente que si la Fed quiere apuntar a la tasa sobre las reservas, tampoco puede limitar el tamaño de su balance. Quería apuntar tanto al precio como a la cantidad, pero eso resultó no funcionar.

“Segundo, la Fed debería explicar más claramente al público, al Congreso y a los participantes del mercado por qué el nuevo sistema es mejor. Esto incluye explicar por qué es apropiado pagar a los bancos intereses sobre las reservas, no donaciones a la industria bancaria”. El argumento principal que escucho en la Fed sobre balances pequeños y reservas mínimas es puramente político: el Congreso es demasiado estúpido para entender que la Fed no está subsidiando a los bancos pagando intereses sobre las reservas, creen que los balances existen para proyectos políticos. Es extremadamente insalubre que una agencia como la Fed haga lo que considera una mala política económica por temor a que el Congreso haga lo que la agencia cree que es estúpido.

La Reserva Federal es solo un fondo gigante del mercado monetario: proporciona activos de valor fijo que pagan intereses (reservas) y los respalda con el Tesoro y con hipotecas respaldadas por el Tesoro.

“Tercero, el banco central debería considerar restar importancia a la tasa de los fondos federales como el principal objetivo de la tasa de interés para la política monetaria… ¿por qué no establecer la tasa de reserva directamente y dejar de preocuparse por el objetivo de la tasa de los fondos federales?” . Sin embargo, agregaría que la Fed necesita establecer sus tasas activas y pasivas y luego dejar de preocuparse.

“Cuarto, la Fed debería eximir las reservas bancarias de los activos utilizados para calcular el apalancamiento bancario…” ¡Sí! Una gran cantidad de enfermedades del mercado monetario están ocurriendo en este momento porque la Fed ve los depósitos y la sal como reservas que pagan intereses a la Fed mientras realiza actividades riesgosas. Hacer esto con riesgo cero: ¡banca estrecha! – No tiene sentido cobrarlo por capital o liquidez.

Esta es una gran editorial. Nosotros, los revisores, tendemos a estar de mal humor con la Reserva Federal, ¡pero aprende de la experiencia y mejora con el tiempo!

No todos están de acuerdo, me encantaría ver la reacción opuesta de mis blogueros y comentaristas, sería interesante pensar en ello.

renovar: Vea también el muy buen trabajo de David Andolfatto y Jane Ihrig sobre la instalación de repositorios permanentes, aquí y haga un seguimiento aquí. Gracias a algunos comentaristas por corregir la función de repositorio permanente.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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