Eficacia de la política monetaria: instituciones y herramientas

Esta Centro Mocatus Con un nuevo documento de trabajo de Hylton Hollander y Lars Christensen. Aquí está el resumen:

La elección de los procedimientos operativos por parte de las autoridades monetarias tiene implicaciones importantes para el papel de los agregados monetarios y la política de tipos de interés en el ciclo económico. Usando un modelo de equilibrio general dinámico, mostramos que el tipo de sistema monetario endógeno y la interacción entre la oferta y la demanda de dinero es un buen reflejo del comportamiento real de la economía monetaria: los Estados Unidos. Los resultados sugieren que la evolución hacia un régimen más estricto de metas de tasa de interés hace que la expansión del balance del banco central sea ineficaz. En el contexto de la Gran Recesión de 2007-2009, un mecanismo de metas de tasas más flexible conduciría a una expansión monetaria significativa y una recuperación económica más rápida en los Estados Unidos.

La siguiente declaración en la página 45 me llamó la atención:

Sin embargo, si la herramienta operativa, la tasa de política, no reduce las tasas de interés reales lo suficiente, entonces el régimen estricto de metas de tasa de interés puede ser problemático. Es el sistema monetario, no el límite inferior cero, lo que hace que la política monetaria sea ineficaz.

Esto es algo que hay que gritar desde el techo. Mucha gente considera la cuestión de la eficacia de la política monetaria sin considerar primero la naturaleza del régimen de política. Un banco central incapaz de reducir aún más su objetivo de tasa de interés aún puede hacer que la política sea más expansiva fijando el tipo de cambio en un nivel más bajo. Alternativamente, podrían apuntar a niveles más altos de oferta monetaria amplia o niveles más altos de precios de futuros del PIBN. Por lo tanto, no se necesita ningún estímulo fiscal.

Holland y Christensen argumentan que una política flexible que utilice tanto las tasas de interés como los agregados monetarios sería más eficaz para reducir la gravedad de la Gran Recesión:

La Figura 11 proporciona una trayectoria contrafactual para la brecha del producto, la inflación y el crecimiento del dinero en el régimen monetario Gran Moderado con la Reserva Federal manteniendo las tasas de interés en el límite inferior cero. Los resultados muestran que la variable responde mucho mejor cuando la tasa de crecimiento del stock de dinero no está restringida por los límites inferiores asociados con el mercado de reservas bancarias satisfechas. Volviendo a la Figura 12, observamos que tanto los datos reales como los pronósticos sin restricciones muestran que la Fed logró su objetivo de inflación del 2% después de 7 trimestres (Q2 2011). Por el contrario, un aumento único y permanente en el stock de dinero (amplio) reduce la brecha del producto de -6% a -2% en el tercer trimestre de 2009, mantiene el objetivo de inflación del 2% del banco central después del primer trimestre y prevé que las tasas de interés normalicen el nivel más bajo. enlazado desde cero. Una explicación de este estancamiento observado en la recuperación es que la Reserva Federal no puede asumir un compromiso creíble para expandir permanentemente la base monetaria (Beckworth 2017). 49 En el contexto de la Gran Recesión de 2007-2009, los resultados confirmaron que un régimen estricto de metas de tasa de interés hacía ineficaz la expansión monetaria. Por el contrario, un régimen de tasas de interés más flexible conduciría a una expansión monetaria sustancial y una recuperación económica más rápida en los Estados Unidos.

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