El espectro de la inflación navideña

Esto es parte de una serie de artículos sobre inflación. Esto está en Project Syndicate. El próximo artículo es más extenso y académico, con el mismo tema.

El espectro de la inflación navideña

La inflación sigue disparada. Desde el punto de inflexión de febrero de 2021 hasta el mes pasado, el índice de precios al consumidor de EE. UU. aumentó un 6 %, una tasa anualizada del 8 %.

La causa raíz no es misteriosa. A partir de marzo de 2020, el gobierno de EE. UU. creó aproximadamente $ 3 billones en nuevas reservas bancarias (equivalentes a efectivo) y envió cheques a individuos y empresas. Luego, el Tesoro pidió prestados otros 2 billones de dólares y envió más cheques. El estímulo total ascendió a alrededor del 25% del PIB y alrededor del 30% de la deuda federal original. Si bien la mayor parte del dinero se destina a ayudar a las personas y empresas gravemente afectadas por la pandemia, gran parte también ignora la necesidad y está diseñada para actuar como un estímulo (o “adaptación”) para estimular la demanda. El objetivo es inducir a la gente a gastar, y eso es lo que están haciendo ahora.

Milton Friedman dijo una vez que si quieres inflación, puedes tirar el dinero directamente desde un helicóptero. Esto es básicamente lo que hace el gobierno de los Estados Unidos. Pero esta inflación estadounidense es, en última instancia, fiscal, no monetaria. En relación con los bonos, las personas no tienen exceso de dinero, sino que tienen ahorros adicionales y riqueza aparente adicional para gastar. Si el gobierno tomara prestados los $5 billones completos para escribir el mismo cheque, probablemente tendríamos la misma inflación.

Otros denominados factores, incluidos los “shocks de oferta”, los “cuellos de botella”, los “cambios en la demanda” y la “codicia” corporativa, no tienen nada que ver con los niveles generales de precios. Si la gente no trata de comprar muchos bienes, el puerto no se obstruirá. Si la gente quiere más televisores y menos comidas en restaurantes, el precio de los televisores subirá y el precio de las comidas en restaurantes bajará. La avaricia no explotó de la nada el año pasado.

Por el contrario, cuando todos los precios y salarios aumentan juntos, la inflación proviene del equilibrio general de oferta y demanda. La capacidad de la economía para producir bienes y servicios ha resultado ser menor de lo esperado. Aquí, la escasez de mano de obra, “grandes renuncias”, es un hecho subyacente clave. Los empleadores no pueden encontrar personas para trabajar porque muchas personas están al margen o ni siquiera buscan trabajo.

La Reserva Federal de EE. UU. quedó completamente sorprendida por el aumento de la inflación y durante la mayor parte del año insistió en que sería “temporal” y desaparecería por sí solo. Resultó ser un gran fracaso institucional. ¿No es el trabajo principal de la Fed comprender la capacidad de oferta de la economía y llenar, pero no sobrellenar, la copa de la demanda?

Uno podría esperar que un grupo de miles de economistas empleados por la Reserva Federal trabajen para determinar la capacidad de los puertos, el impacto de la escasez de microchips, cuántas personas se han jubilado o no han vuelto a trabajar, y más. Uno se sentirá decepcionado. El banco central tiene una idea aproximada de la oferta, centrándose principalmente en las tendencias estadísticas del mercado laboral.

¿Por qué este estímulo fiscal generó inflación cuando el estímulo antes de 2008 a 2020 fracasó? Hay varias posibilidades obvias. En primer lugar, el estímulo es mucho mayor.El exsecretario del Tesoro de EE. UU., Lawrence H. Summers, predijo correctamente la inflación en marzo [Update: February] En 2021, solo mire los enormes planes de gasto en relación con cualquier estimación razonable de la brecha del PIB.

En segundo lugar, los funcionarios malinterpretaron la recesión de Covid-19. El PIB y el empleo no cayeron por falta de “demanda”. En una pandemia, puedes enviar a la gente todo el dinero del mundo, pero aún así no saldrán a comer ni a reservar vuelos, especialmente con los decretos gubernamentales que suspenden esos servicios. Para la economía, una pandemia es como una ventisca. Si envías mucho dinero a la gente cuando está nevando, no vas a estar en los ventisqueros, pero una vez que la nieve se aclare, tendrás inflación.

En tercer lugar, a diferencia de las crisis anteriores, los gobiernos crean dinero y envían cheques directamente a las empresas y los hogares, en lugar de pedir dinero prestado, gastarlo y esperar a que los efectos se extiendan a los ingresos.

¿Continuará la inflación? Fundamentalmente, la inflación estalla cuando se supone que el gobierno finalmente no pagará todas sus deudas a través de superávits fiscales. Luego, la gente trata de salir de la deuda y comprar cosas, lo que eleva los precios y reduce el valor real de la deuda a un nivel que la gente cree que el gobierno pagará. Dado el aumento del 6% en los precios, es claro que en una expansión de la deuda del 30%, el gobierno no pagará al menos el 6%. Si uno piensa que los reembolsos de la expansión de la deuda se reducirán, entonces el nivel de precios seguirá aumentando, hasta en un 30%. Pero la inflación eventualmente se detiene: una única caída del helicóptero fiscal conduce a un aumento único en los niveles de precios.

Por lo tanto, la persistencia de la inflación depende de las futuras políticas fiscales y monetarias. La política fiscal es la gran pregunta: ahora que hemos superado el Rubicón donde la gente cree que la expansión fiscal no será recompensada por completo, ¿la gente sentirá lo mismo acerca de los déficit persistentes adicionales? El peligro aquí es obvio.

Si estalla la inflación fiscal, será difícil contenerla. Si los encargados de la política monetaria intentan controlar la inflación elevando las tasas de interés, se encontrarán con dificultades fiscales y ramificaciones políticas. En primer lugar, con una relación deuda/PIB superior al 100 %, si la Reserva Federal aumentara los tipos de interés en 5 puntos porcentuales, el coste de los intereses de la deuda aumentaría en 1 billón de dólares, es decir, el 5 % del PIB. Estos costos de interés deben pagarse o la inflación solo empeorará. Asimismo, si el BCE eleva las tasas de interés, aumentaría el costo de la deuda de Italia, amenazando con una nueva crisis y poniendo en peligro la gran cartera de bonos soberanos del BCE.

En segundo lugar, una vez que la inflación actúa sobre rendimientos de bonos más altos, frenar la inflación requiere un superávit fiscal más alto para pagar a los tenedores de bonos en dólares más valiosos. De lo contrario, la inflación no caerá.

La política monetaria por sí sola no puede contener una ola de inflación fiscal. Tampoco puede hacerlo un “ajuste” temporal, especialmente porque un fuerte aumento en las tasas impositivas marginales socavaría el crecimiento a largo plazo y, por lo tanto, los ingresos fiscales a largo plazo. La única solución duradera es poner en orden las finanzas del gobierno.

Finalmente, se necesitan políticas orientadas a la oferta para satisfacer la demanda sin aumentar los precios, reducir la necesidad de gasto social e indirectamente aumentar los ingresos fiscales sin ampliar la base impositiva. Dadas las restricciones de oferta de los desincentivos creados por las regulaciones, las leyes laborales y los programas sociales, las posibles soluciones aquí deberían ser obvias.

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Se está trabajando en un artículo un poco más largo sobre el mismo tema, con documentación digital y más explicaciones. Los puntos principales aquí también se tratan con más detalle en el capítulo “inflación de covid”. Teoría fiscal del nivel de precios.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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