El multiplicador fiscal negativo de Brasil

Desde los países BRIC hasta el sur de Europa, los analistas económicos han comenzado a discutir las condiciones de los multiplicadores fiscales negativos.

En otras palabras, a pesar de la bien conocida identidad Y = C(p) + I(p) + C(g) + I(g) + X – M, en muchos casos un aumento en C(g) puede financiar Influenciado por emisión de bonos del gobierno, la identidad de otras variables, incluido el consumo privado, la inversión privada, la inversión del gobierno y el superávit en cuenta corriente.

Estos supuestos ni siquiera se consideraron en las primeras discusiones keynesianas, pero con economías abiertas, mercados de capitales libres, tipos de cambio flexibles, grandes déficits y deudas gubernamentales, etc., el papel de la política fiscal parece haber cambiado drásticamente. Los aumentos actuales del gasto público tienden a reducir el PIB real a través de muchas fuentes y canales diferentes, centrándose, por supuesto, en variables financieras como las tasas de interés, la disponibilidad de crédito dentro y fuera del sector privado, los tipos de cambio, la inflación esperada y el riesgo de predeterminado del gobierno.

En el pasado se han utilizado varios nombres para desarrollar teorías relacionadas con el tema, incluido el concepto de “desplazamiento” del sector privado a través de tasas de interés más altas y menos crédito, y la vieja teoría de Ricardo de que no se debe distinguir la deuda tributaria después de todo, Conduce al ahorro privado para pagar futuros impuestos. Algunos incluso han discutido la función de consumo dentro del sector gubernamental en el pasado.

La verdad es que un multiplicador fiscal negativo sugiere que para salir de una recesión, todo lo que necesita hacer ahora es recortar el gasto público actual para bajar las tasas de interés, liberar crédito para el sector privado, depreciar el tipo de cambio, evitar la inflación y minimizar el riesgo de incumplimiento del gobierno. Lo contrario también es cierto, por supuesto: en 2010, aumentar el gasto público corriente no fue necesariamente una salida de una recesión, ni fue necesariamente un estímulo fiscal.

Si bien los hiperkeynesianos continúan argumentando que es necesario aumentar el gasto público a través del multiplicador fiscal positivo estándar para evitar una recesión, estamos cada vez más convencidos de que dicho estímulo fiscal ya no funciona, ya que el impacto en el sector financiero se transmite a través de la financiación de bonos del gobierno. . En última instancia, la política fiscal pura sin expansión monetaria tiende a verse compensada negativamente por la exclusión del crédito, las tasas de interés y los tipos de cambio.

Éramos keynesianos en los años cincuenta y sesenta, monetaristas (o Friedmanianos) en los setenta y ochenta, y ahora nos estamos convirtiendo en ricardianos del nuevo siglo (de David Ricardo): cuando el público ve que se emite más deuda pública, empieza a ahorrar más para pagar futuros impuestos y, para empeorar las cosas, comienza a preocuparse por la inflación y/o el incumplimiento del gobierno. Los denominados multiplicadores fiscales positivos tienden a desaparecer en ausencia de consumo privado, ya que la propensión marginal a consumir del sector privado cae drásticamente.

Este fue probablemente el principal debate macroeconómico en ese momento, y está detrás de la discusión actual sobre el aumento o la reducción del déficit y la deuda del gobierno. Por un lado, todavía escuchamos visiones hiperkeynesianas, siempre hablando de lo que sucedió en la década de 1930. Por otro lado, según el trabajo empírico reciente de Alberto Alesina y otros, la evidencia de los últimos tres o cuatro años sugiere que debido a la globalización financiera y los mercados internacionales de capital castigan el endeudamiento excesivo del gobierno.

Si bien los mercados se centran en los países del sur de Europa en 2010, es importante señalar algunas tendencias nuevas y preocupantes en países como Brasil, donde la relación déficit público/PIB o deuda pública/PIB todavía se considera baja, pero lamentablemente presenta una dinámica negativa que se deteriora rápidamente.

Tal vez los economistas deberían comenzar a prestar más atención a estadísticas como la relación actual entre el gasto público y el PIB. Cuando estas tasas de crecimiento comienzan a cambiar a ritmos diferentes, se pueden esperar multiplicadores fiscales negativos en el futuro cercano y riesgo de incumplimiento a largo plazo.

Si bien las estadísticas macroeconómicas de Brasil sobre la inflación y el crecimiento del PIB de 2010 fueron excelentes, los analistas tenían que preocuparse por tres cosas: un tipo de cambio sobrevaluado, altas tasas de interés reales y la holgura fiscal asociada con el aumento actual en el gasto público y el gasto corriente. . Trabajo de Gobierno.

En particular, la aparición de puestos gubernamentales podría dar un duro golpe a una de las cosas que han hecho de Brasil un país tan dinámico durante el último siglo. Los espíritus animales de los jóvenes empresarios están siendo reemplazados lentamente por la pereza de los trabajos gubernamentales.

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