¡Esta es la estupidez de la economía estadounidense!

Existen razones económicas, financieras, políticas, militares y sociales fundamentales para sospechar que el papel central de Estados Unidos en el mundo está llegando a su fin.

En un artículo de 2011, Michael Beckley, ex becario del Programa de Seguridad Internacional del Centro Belfer de Ciencias y Asuntos Internacionales de la Escuela Kennedy de Harvard, concluyó que la riqueza relativa de los Estados Unidos, basada en indicadores económicos, tecnológicos y militares, está lejos de ser en declive en comparación con 1991. China es más innovadora y tiene mayor destreza militar en comparación con 2010.

Excepcionalismo económico…

La economía de los Estados Unidos sigue siendo, en cierta medida, la más grande del mundo. Su PIB (producto interno bruto) es de 15 a 16 billones de dólares estadounidenses, lo que representa alrededor del 25 % de la economía mundial, casi el doble que China, que ocupa el segundo lugar.

Sobre una base per cápita, los estadounidenses siguen siendo relativamente ricos. El PIB per cápita es de unos 50.000 dólares. Por el contrario, el PIB per cápita de China es de alrededor de 5.000 a 6.000 dólares estadounidenses.

Los hogares estadounidenses tienen un patrimonio neto respetable de más de 70 billones de dólares, aunque por debajo del pico anterior a la crisis financiera de más de 80 billones de dólares.

Aunque la crisis financiera mundial ha dañado el poder económico de los Estados Unidos, todavía es superior a muchos otros países.

Los comerciantes del mercado financiero piensan: “Si vas a entrar en pánico, primero entra en pánico”. Estados Unidos se beneficia de la ventaja de ser el primero en moverse durante la crisis.

Sus problemas surgieron en 2006/2007 y estaban principalmente relacionados con $1 billón en hipotecas de alto riesgo (alrededor del 10% del mercado hipotecario total de EE. UU.). Aunque hay un efecto de flujo, es menor que el actual problema de la deuda soberana europea.

A diferencia de sus pares, los formuladores de políticas de EE. UU. se han movido agresivamente para recapitalizar las instituciones financieras para reducir los riesgos de contagio. Los grandes déficits presupuestarios del gobierno y los programas específicos del sector (para el sector automotriz) ayudan a respaldar la demanda y reducen el impacto de los problemas financieros en la economía real. Si bien se debate la idoneidad de medidas específicas, la política ayuda a garantizar que se minimicen los problemas.

La economía estadounidense ahora está creciendo, aunque modestamente. Aunque muy por debajo de la tendencia y el potencial teórico, la tasa de crecimiento es más alta que en la mayoría de los países desarrollados. Si bien el desempleo y el subempleo siguen siendo inaceptablemente altos, se están creando empleos lentamente. Los precios de la vivienda, que han caído en un promedio de alrededor del 35%, se han estabilizado.

En términos comparativos, incluso las estadísticas de la deuda de EE. UU. son mejores. La deuda total (gobierno, empresas y hogares) se ha reducido desde un máximo del 359 % en 2008 hasta alrededor del 330 % del PIB. Los niveles de deuda pública han aumentado considerablemente, en parte debido a la crisis. Pero los hogares y las empresas están reduciendo gradualmente los niveles de endeudamiento. Si bien sigue siendo alto en términos absolutos e históricamente, los niveles de deuda se comparan favorablemente con los de otros países desarrollados.

La deuda pública neta es de alrededor del 84 % del PIB, superior a la de Alemania (58 %), pero muy inferior a la de los países europeos más débiles. La deuda total de los hogares (86% del PIB) es mayor que en muchos países. Pero la deuda neta de los hogares estadounidenses (la deuda neta total de los hogares ajustada por los activos y pasivos financieros) es un 235 % negativo del PIB, lo que significa que los activos financieros son mayores que los pasivos. Esto es mejor que la mayoría de los países, y solo peor que Japón entre los países desarrollados. La deuda corporativa neta (83% del PIB) se encuentra en el medio del rango de economías comparables.

La deuda de las instituciones financieras (88% del PIB) es más baja que en todos los países desarrollados excepto Canadá. Los bancos han reducido el apalancamiento y se han visto obligados a desapalancarse agresivamente mediante la venta de activos y la obtención de capital. La exposición a la deuda soberana de los bancos (8 % del PIB) también es moderadamente riesgosa en comparación con los bancos en Europa (13-35 %) o Japón (83 %).

Estados Unidos también es menos vulnerable a los shocks externos que economías comparables. La deuda externa total de Estados Unidos (161 por ciento del PIB) es menor que la de la mayoría de los países desarrollados. La deuda externa neta de los Estados Unidos (el monto adeudado a los extranjeros ajustado por la posición de inversión internacional de un país) del 26% del PIB es manejable. Viene después de Bélgica (menos 65 %), Japón (menos 57 %), Alemania (menos 38 %), Reino Unido (8 %), Canadá (12 %), Francia (16 %) e Italia (24 %).

Estados Unidos se ha convertido en la “camisa sucia más limpia” de las economías avanzadas.

La belleza de las armas (económicas) de Estados Unidos

La resiliencia económica de Estados Unidos se basa en sus armas financieras superiores.

La capacidad del banco central de los EE. UU. para utilizar la expansión cuantitativa (“QE”) para monetizar su deuda le da la flexibilidad para hacer frente a sus problemas. Japón, el Reino Unido, Suiza y Japón, aunque no pertenecen a la eurozona, tienen opciones similares. Pero la extraordinaria participación del dólar en el comercio y la inversión mundiales es desproporcionada con respecto a su papel económico, lo que brinda más opciones a los legisladores estadounidenses.

El dólar estadounidense sigue siendo la moneda principal para el comercio denominado y liquidado. Alrededor del 85% de las transacciones de divisas involucran al dólar estadounidense. El 50% de las acciones de International Securities están denominadas en dólares estadounidenses. Los bancos centrales mantienen el 50-60% de sus reservas de divisas en dólares. Esto a pesar del hecho de que la participación de EE. UU. en las exportaciones mundiales es solo del 13 % y la inversión extranjera directa es del 20 %.

En el corazón de la estrategia económica de EE. UU. se encuentran las tasas de interés cero y (hasta ahora) tres rondas de flexibilización cuantitativa. Si bien la eficacia de QE para impulsar la actividad económica real es discutible, ha ayudado a financiar el déficit presupuestario de EE. UU. La Fed actualmente compra alrededor del 60-70% de los bonos del gobierno de EE. UU. Lo hace comprando bonos directa o indirectamente mediante la inyección de reservas en el sistema bancario, que luego invierte en bonos del Tesoro.

Las bajas tasas de interés y la flexibilización cuantitativa también han ayudado a reducir el valor del dólar. El dólar se ha debilitado significativamente a pesar de varias oleadas de compras en su estado de refugio seguro. Sobre una base ponderada por el comercio, el dólar ha caído alrededor de un 20 por ciento frente a las principales monedas desde 2009. El dólar estadounidense ha bajado un 30 % frente al franco suizo, un 25 % frente al dólar canadiense, un 35 % frente al dólar australiano y un 20 % frente al dólar de Singapur durante el mismo período.

Un dólar más débil fortalece la posición competitiva de Estados Unidos. La devaluación en realidad reduce los costos y ayuda a impulsar las exportaciones y el crecimiento económico.

Un dólar más débil ha mejorado la posición externa de Estados Unidos. La inversión extranjera de los Estados Unidos y la apreciación de los ingresos extranjeros.

El principal beneficio tiene que ver con la deuda de los extranjeros. Los inversores extranjeros, China, Japón y “otros países”, principalmente exportadores de petróleo, bancos centrales asiáticos o fondos soberanos, poseen entre el 35% y el 40% de los 16 billones de dólares estadounidenses en deuda pública. Dado que casi toda la deuda del gobierno de EE. UU. está denominada en dólares, una depreciación reduce el valor de su deuda pendiente, lo que facilita que EE. UU. la pague.

Un dólar más débil lógicamente debería desalentar una mayor inversión extranjera en deuda estadounidense. Pero el estatus del dólar como principal moneda de reserva es contraproducente, ya que garantiza que Estados Unidos tenga la capacidad de encontrar inversores en bonos del Tesoro.

La calidad crediticia relativa de los Estados Unidos, el tamaño sin precedentes y la liquidez del mercado de bonos del gobierno garantizan el apoyo de los inversores. Dada su condición de moneda de reserva y refugio seguro, el dólar y los bonos del gobierno siguen siendo la piedra angular de las carteras de los prestamistas extranjeros, especialmente los bancos centrales con grandes reservas de divisas.

Los inversionistas deben continuar comprando dólares y reinvertirlos en bonos del gobierno de los EE. UU. denominados en dólares para evitar pérdidas monetarias en las inversiones existentes. Los bancos centrales extranjeros también deben comprar dólares para evitar una apreciación más rápida de sus monedas. En efecto, la devaluación obligó a los inversionistas existentes a duplicar sus apuestas para reducir el costo promedio del dólar y la deuda del gobierno estadounidense.

La estrategia financiera de Estados Unidos requiere reducir el valor de su moneda y reducir la riqueza de los inversores extranjeros para mejorar su posición competitiva.

Los inversionistas extranjeros, incluidos China y Japón, han invertido alrededor de $2 billones en bonos del gobierno de EE. UU. y enfrentan pérdidas significativas en sus ahorros nacionales. Entre 2008 y 2012, la devaluación del dólar costó a los deudores externos más de $600 mil millones.

Estados Unidos corre el riesgo de sufrir represalias financieras. Otros países pueden implementar sus propios programas de flexibilización cuantitativa o tomar otras medidas para compensar la acción de los EE. UU. Un dólar más alto podría socavar esa estrategia, ya que los legisladores estadounidenses consideran una reducción gradual de la relajación monetaria.

Por ahora, Estados Unidos apuesta a que su recuperación económica será lo suficientemente autosuficiente para resistir estas presiones. Independientemente, las tasas de interés siguen siendo bajas y la política fiscal es acomodaticia. Los formuladores de políticas también tienen la opción de desacelerar la reducción gradual de los programas de flexibilización cuantitativa.

Independencia americana…

Estados Unidos depende menos del mundo que el mundo de Estados Unidos.

La economía estadounidense se centra en su gran mercado interno. Tiene menos riesgo comercial (alrededor del 15% del PIB) que otras grandes economías. Si el comercio con Canadá y México se realiza bajo el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (“TLCAN”), habrá menos dependencia en el comercio.

Estados Unidos sigue siendo el principal productor de alimentos, siendo la agricultura la principal industria. Es un exportador neto de alimentos y controla casi la mitad de las exportaciones mundiales de alimentos.

Los recursos minerales también son muy ricos. Estados Unidos, históricamente dependiente de las importaciones de petróleo, que representan una gran parte de su déficit comercial de $ 600 mil millones, está tratando de reducir las importaciones y aumentar su independencia energética aumentando la producción de gas y petróleo de esquisto.

En su World Energy Outlook de 2012, la Agencia Internacional de Energía predijo que Estados Unidos podría volverse autosuficiente energéticamente para 2035. Esta inversión dramática se basa en la nueva tecnología que permite a los Estados Unidos moverse desde formaciones geológicas previamente inaccesibles.

La producción de petróleo de EE. UU. aumentó un 25% y se espera que aumente otro 30% en 2020 a 11,1 millones de barriles por día. En combinación con las medidas de conservación de energía, el aumento de la producción ha reducido las importaciones de petróleo de EE. UU. del 60 % del consumo total a alrededor del 40 %.En 2005, la producción de gas de esquisto de EE. .

Estas previsiones pueden ser demasiado optimistas. La alta producción actual de petróleo y gas en los Estados Unidos depende de los altos precios del petróleo para hacer que los recursos domésticos de alto costo sean competitivos. El rápido crecimiento de la extracción de gas de esquisto es el resultado de una inversión financiera especulativa masiva en la industria, que es insostenible dado el exceso de oferta actual que está haciendo bajar los precios del gas natural. Sigue existiendo una incertidumbre considerable sobre la tasa de agotamiento, las consecuencias ambientales y los niveles reales de reserva de los yacimientos de gas de esquisto.

Si bien es poco probable que EE. UU. logre la independencia energética a corto plazo, el aumento de la producción nacional de energía y la reducción de las importaciones proporcionan a EE. UU. una ventaja competitiva significativa y una menor dependencia de los proveedores extranjeros.

El aumento de la producción doméstica de gas también ha hecho bajar significativamente los precios. Los precios del gas natural en los Estados Unidos son entre un 50% y un 70% más bajos que los precios en otros países. Los precios del gas natural en los EE. UU. oscilan entre $ 4 y $ 5 por millón de BTU (unidades térmicas británicas), en comparación con alrededor de $ 9 en Europa y $ 17 en Japón. De continuar, esto proporcionaría a los Estados Unidos electricidad y combustible industriales de bajo costo, así como materias primas de bajo costo para muchos procesos industriales.

El dominio estadounidense en industrias clave lo convierte en un monopolio indispensable, asegurando la demanda de muchos de sus productos. La dificultad para encontrar proveedores alternativos o los altos costos de cambio limitan las posibles pérdidas de mercado para los productos estadounidenses en tecnología y software, productos farmacéuticos, productos manufacturados complejos (aeroespacial, hardware de defensa, maquinaria pesada), entretenimiento y servicios.

Un dólar más débil también ha reducido la base de costos de la producción nacional, lo que provocó un cambio de empleos de producción, fabricación y ensamblaje de regreso a los Estados Unidos. El dólar ha perdido el 35 por ciento de su valor durante la última década, debido al aumento de los salarios y los cambios en los valores monetarios ajustados por inflación. Si se mantiene, esto, junto con costos de energía más bajos, podría alentar una tendencia emergente de recontratación externa, trasladando la producción en alta mar de regreso a los Estados Unidos.

Esto debería ayudar a crear los puestos de trabajo necesarios para reducir el desempleo. Un crecimiento más sólido y un menor desempleo ayudarían a reducir el enorme déficit presupuestario de Estados Unidos y abordarían sus finanzas públicas.

En un comercial de Chrysler transmitido a la audiencia televisiva más grande en la historia de Estados Unidos durante el Super Bowl de 2011, el anciano Clint Eastwood dijo bruscamente: “Es la mitad del tiempo, Estados Unidos. Nuestra segunda mitad está por comenzar”. Para los defensores del siglo asiático o chino, este es un retroceso interesante. ¡El juego, por supuesto, aún no ha terminado!

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