Grecia puede devaluar y quedarse en la eurozona

El ajuste no tiene por qué ser solo un problema fiscal en una unión monetaria de un solo miembro: la solución también puede ser un problema monetario. De hecho, Grecia y otros países europeos se encuentran lidiando con los problemas clásicos de déficits fiscales insostenibles, bajo crecimiento, alta deuda pública y falta de competitividad. El ajuste fiscal y las reformas estructurales son una forma de abordar esto, lo que explica los planes de austeridad propuestos hasta ahora para Grecia. El otro es la devaluación de la moneda, que puede lograr tanto el ajuste fiscal como el ajuste externo. El problema, sin embargo, es que no sabemos cómo implementar devaluaciones del tipo de cambio dentro de una unión monetaria sin exigir que los países que necesitan una devaluación abandonen la unión. De hecho, se puede hacer.

Recomendamos establecer tipo de cambio devaluado La relación entre las cuentas bancarias de países europeos individuales con problemas de ajuste fiscal y externo y la base monetaria común del euro. Los depósitos bancarios devaluados se convertirán en todos los aspectos en la nueva moneda complementaria del euro. Una depreciación inesperada de estas cuentas frente al euro, al tiempo que permitiría a los países en ajuste permanecer en la zona del euro, sería beneficiosa para elevar el nivel de los precios internos en la nueva moneda, aumentar los ingresos fiscales nominales en esa moneda y reducir el gasto sin contraer el gasto. Déficit fiscal porque no se permite que el gasto aumente en proporción a la depreciación de los nuevos contratos de gasto. Dado que la mayoría de los pagos se realizan en forma de depósitos, la reducción de la absorción interna debido a la devaluación conducirá a una disminución del precio relativo de los bienes de producción nacional en euros. Esta situación, junto con el mayor coste de conversión de nuevos depósitos a euros, dinamizará la economía local, al igual que ocurriría con la devaluación de las monedas tradicionales. No se excluye la posibilidad de tener una cuenta de depósito en EUR, y los depositantes pueden mover fondos libremente entre los dos tipos de cuentas.

La solución propuesta surge de un nuevo examen de la función de intercambio del dinero en un sistema bancario dual. En tal sistema, normalmente hay dos tipos de medios de intercambio: dinero base (o del banco central) y dinero creado por los bancos multiplicando el dinero base o los depósitos bancarios. Los depósitos bancarios -o dinero comercial- complementan la base monetaria. La moneda comercial era por convención solo un medio de cambio hasta que el banco central liquidaba los pagos en la moneda base. Además, simplemente por convención (o debido a una decisión implícita), no existe un tipo de cambio entre la moneda base y la moneda comercial, o mejor aún, los depósitos bancarios y la moneda base se intercambian por equivalentes, y el banco central está listo para proporcionar el último para pagar Los bancos competentes proporcionan garantías calificadas. De hecho, no hay ninguna razón convincente por la que deba permanecer así. Cambiar estas convenciones podría ayudar a Grecia y otros países europeos que necesitan ajustes de varias maneras.

Una apreciación de la moneda base del euro en relación con los nuevos depósitos generaría entradas de euros para comprar bienes y activos nacionales, que ahora son más competitivos a nivel internacional. Las entradas de euros reducirán la necesidad de apoyo externo de liquidez en euros y la reestructuración de la deuda, ya que pueden utilizarse para refinanciar la deuda pública. Dado que el gobierno puede recaudar nuevos impuestos y gastar en la nueva moneda para nuevos acuerdos contractuales, también puede tomar prestada esa moneda y convertirla en euros para refinanciar su deuda. A medida que avance el ajuste, aumentará la producción de depósitos internos, lo que incrementará los ingresos fiscales nominales y reducirá el déficit fiscal*. * La solución propuesta no constituiría una devaluación competitiva ya que podría ser coordinada con el BCE y acordada por todos los miembros de la zona euro. Muy importante, el BCE seguirá fijando la moneda base del euro (moneda de liquidación) de forma exógena, controlando así la inflación de precios expresada en ambas monedas.

La idea de introducir monedas complementarias para solucionar problemas económicos no es nueva. A principios de la década de 1930, la pequeña ciudad de Wörgl en el Tirol austríaco, golpeada como otras ciudades de Europa y América por la Gran Depresión, decidió emitir su propia moneda. El alcalde de Wörgl, Michael Unterguggenberger, emite “certificados laborales” numerados en varias denominaciones, que se convierten en moneda después de que el ayuntamiento los sella y los deprecia en un valor nominal del 1% mensual en relación con la moneda nacional. La depreciación (o estadía) facilita la circulación rápida, dinamiza la economía local y fomenta el pago de impuestos pasados, presentes y futuros. Los impuestos se utilizan para proporcionar servicios sociales. Se crean activos reales. El alcalde puso el dinero en circulación pagando el 50 por ciento de los salarios de los trabajadores del pueblo en la nueva moneda (luego elevado al 75 por ciento). Todas las empresas de Wörgl aceptan pagos en moneda al valor nominal y devuelven los billetes a la tesorería local como cuotas e impuestos. El enorme desempleo fue reabsorbido. Durante la moneda de Worgl, el alcalde llevó a cabo todos los proyectos de ingeniería programados y perdió puestos de trabajo. El sistema se reprodujo con éxito en seis pueblos vecinos y el primer ministro francés, Edouard Daladier, hizo un viaje especial para ver el “milagro de Vogel”. En enero de 1933, el proyecto se replicó en la ciudad vecina de Kirchpur y, en junio de 1933, Unterguggenburger celebró una reunión con representantes de 170 pueblos y aldeas diferentes. 200 municipios austriacos están interesados ​​en adoptar la idea.[1]

Hay otros ejemplos recientes de moneda suplementaria y demora con los que se está experimentando (Kennedy y Lietaer, 2004) y han sido propuestos por destacados economistas. Willem Buiter (2009) sugirió que los bancos centrales aumentaran los préstamos a través de tasas de interés negativas, propuso la introducción del “rallod” como una “moneda interna” complementaria al dólar estadounidense y eliminó el papel moneda para implementar su propuesta. [2]Para lograr tasas de interés negativas, sugirió establecer un tipo de cambio diferente a 1 entre el dólar y la cuenta bancaria.Así, un depreciación de tendencia Una cuenta bancaria combinada con un límite inferior cero daría como resultado rendimientos negativos (equivalentes a la demora) y aumentaría la velocidad del dinero.[3] Esto aumentará la velocidad del dinero, evitará la deflación y estimulará el crecimiento.

Siguiendo a Bossone y Sarr (2002, 2005), en lugar de recurrir a sobreestadías o tasas de interés negativas (​​la Buiter), otra posibilidad es permitir que los bancos comerciales asignen nuevos depósitos a los clientes a su discreción sin reembolsar. (y sin garantías de tipo de cambio implícitas o explícitas).[4]Esta disposición superará el problema de que, incluso con tasas de interés negativas, las empresas y los hogares pueden mostrarse reacios a pedir prestado por temor a no poder pagar sus préstamos. También proporcionará complementos de ingresos a los ahorradores como una transferencia de efectivo, apoyando así el gasto durante el período de ajuste. Los bancos comerciales pueden crear la liquidez que necesita la economía, siempre que mantengan su liquidez en euros y sean inducidos a financiar actividades en la economía para aumentar su capacidad de ganar euros (sectores de exportación y sustitución de importaciones). Los bancos comerciales ganarán euros vendiendo nueva moneda para pagos de clientes e invertirán reservas en activos denominados en euros. Los ingresos de la inversión en reservas de euros cubrirían parcialmente sus costos operativos, como lo hacen los bancos centrales en la actualidad.

En tal sistema, no habría trampas de liquidez, ya que la distribución de nuevos depósitos iría a quienes estén dispuestos a gastarlos en necesidades de gasto. Tampoco habrá problema de sobreendeudamiento, ya que la distribución de depósitos no aumenta la deuda. Además, una depreciación de los depósitos frente al euro facilitaría el proceso de ajuste externo y restauraría la competitividad de todas las unidades económicas apropiadas, ya sean países, regiones dentro de países o uniones monetarias.

Hay más monedas que complementan la moneda nacional de lo que uno podría pensar, y los tipos de cambio entre las dos difieren. La libra esterlina se complementa con “libras” emitidas por Jersey, Escocia e Irlanda. Los CFAF de los países de África occidental y central están vinculados al euro a través del Tesoro francés, lo que los convierte en complementarios del euro. En Europa y en otros lugares, es hora de pensar de manera innovadora y tratar de arreglar las uniones monetarias que nacieron en un espacio monetario no óptimo pero que no tienen las herramientas para lidiar con sus condiciones subóptimas.

Referirse a

Bossone, B. y Sarr, A (2002): “Un nuevo sistema financiero para la reducción de la pobreza y el crecimiento”, documento de trabajo del FMI WP/02/178 (Washington: Fondo Monetario Internacional).

Bossone, B. and Sarr, A (2005): “El dinero no crediticio y la lucha contra la pobreza”, The Theory of Produced Money: Traditions and Perspectives, editores Giuseppe Fontana y Riccardo Realfonzo.

Buiter, W., Tasas negativas: ¿cuándo aparecerán en un banco central cerca de usted? En: Financial Times, Blog Maverecon de Willem Buiter, 7 de mayo de 2009.

Jacobs, J. (1984): Las ciudades y la riqueza de las naciones. principios de la vida económica.Nueva York: casa al azar

Kennedy, M. y BA Lietaer (2004): Regionalwährungen: Neue Wege zu nachhaltigem Wohlstand (Monedas regionales: un nuevo camino hacia la prosperidad sostenible), Riemann

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