Jusen

Los problemas financieros de Japón han persistido durante más de una década y la economía japonesa ha experimentado la llamada “década perdida”.

La situación en Japón a principios de la década de 1990 era muy diferente a la de Estados Unidos en la actualidad. Por ejemplo, el capital de los bancos japoneses se erosionó rápidamente después del desplome del precio de las acciones, ya que el capital regulatorio incluye (40 %) las ganancias de capital no realizadas sobre las participaciones bancarias. La posición de capital de Bank of America es mucho mejor. No obstante, podemos extraer algunas lecciones útiles de la experiencia de Japón. Japón, en particular, nos proporciona muchos ejemplos de “no hacer”.

Una de las lecciones provino de la experiencia de jusen. Jusen Corporation, un prestamista hipotecario creado por el Banco de Japón a principios de la década de 1970 con un fuerte impulso del Ministerio de Finanzas (MOF), vio la creciente importancia de la financiación de la vivienda para la creciente población urbana. Después de la desregulación a fines de la década de 1980, se intensificó la competencia en la industria financiera, lo que llevó a Juxin a pasar de la financiación hipotecaria (a menudo tenían que competir con los bancos matrices) a préstamos más riesgosos para promotores inmobiliarios. Los bancos a menudo “traen” proyectos extremadamente riesgosos para los cuales son reacios a financiar “tarifas de intermediarios”. En este sentido, jusen es similar al SIV (Vehículo de Inversión Estructurada) afiliado a un banco de Bank of America que invierte en préstamos subprime titulizados.

La gran exposición del sector inmobiliario convirtió a Jusen en la primera víctima del desplome de los precios del suelo. En 1991, el Departamento del Tesoro lanzó un intento de rescate que incluyó la condonación de préstamos y concesiones de intereses de los bancos fundadores para ayudar a Jusen, a los prestatarios ya las cooperativas agrícolas como prestamistas importantes. Sin embargo, la situación financiera de Sumi Mori no mejoró y el Ministerio de Finanzas instituyó un segundo plan de rescate en 1993. Ambos planes se basan en el supuesto de que los precios de la tierra en Japón se recuperarán pronto. El Departamento del Tesoro espera que la ayuda financiera le permita a Jusen capear el shock temporal sin recurrir a vender las propiedades que respaldaron sus préstamos y causar pérdidas a las cooperativas agrícolas. Los precios de la tierra no se han recuperado. Cuando Jusen finalmente cerró en 1995, las cancelaciones totalizaron 6,4 billones de yenes, mucho más que la estimación de 1991 del total de préstamos morosos (4,6 billones de yenes).

El caso jusen muestra cómo los reguladores del gobierno japonés están tratando de ayudar a las instituciones financieras en apuros y a sus prestatarios a lidiar con lo que ven como un retroceso temporal en los precios de la tierra, y cómo esta indulgencia regulatoria ha fallado. El intento de rescate del Tesoro puede haber detenido temporalmente la liquidación de propiedades, pero parece que solo prolongó la fase de caída de los precios de la tierra. Es difícil decirlo, por supuesto, pero si los precios de la tierra se liquidaran y las propiedades se vendieran antes, se habrían reducido aún más, lo que podría atraer a nuevos inversores que ven que los precios de la tierra han caído lo suficiente.

En el caso de los SIV con problemas de Estados Unidos, originalmente se planeó un fondo de rescate para ellos. El plan finalmente fracasó y el banco tuvo que registrar la pérdida en su balance. El fondo de rescate habría ayudado a los bancos a seguir operando estos SIV sin reconocer plenamente las pérdidas. En última instancia, esto podría conducir a mayores pérdidas, como en el caso jusen en Japón. Afortunadamente, el fondo de rescate nunca se materializó.

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