La fantasía de Malaby, la Fed y los tecnólogos.

Uno de los contratiempos, tal vez desafíos, de estudiar la economía monetaria y la política monetaria es cómo la Reserva Federal habla y escribe sobre mecanismos económicos, canales causales e implicaciones políticas mucho más allá de nuestro conocimiento científico real. Los escritores fuera de la Fed han superado a la Fed al defender una política sólida basada en las últimas historias.

Un buen ejemplo es Sebastian Malaby, autor de People Who Know: The Life and Times of Alan Greenspan, quien la semana pasada en Revisión del diario de Wall Street, La Fed debería sorprendernos más.

Su idea básica es que la Fed debe monitorear los precios de los activos, diagnosticar cuándo un auge se ha convertido en una burbuja y luego impulsar agresivamente los precios de las acciones al alza. Y, más allá de las tasas de interés, la venta de activos, la regulación “macroprudencial” (decir a los bancos que dejen de prestar), la Fed debería sorprender más a los mercados deliberadamente, añadir Volatilidad, no la búsqueda centenaria (a menudo ilusoria) de precios de activos suaves por parte de los bancos centrales y los gobiernos.

Al reducir la transparencia y preservar la opción de emboscar deliberadamente a los inversores con movimientos espectaculares, la Fed puede disuadirlos de asumir demasiados riesgos. La dolorosa lección de finales de la década de 1990 y mediados de la de 2000 fue que la calma financiera excesiva conduce a una toma de riesgos excesiva, lo que a su vez aumenta las posibilidades de una ruptura.Pero las mismas duras lecciones de 2008 no han sido absorbidas: [the Fed] Debe aceptarse una inestabilidad moderada del mercado a corto plazo para evitar una caída verdaderamente dañina. Por el contrario, cuanto más tranquilo está el mercado, más orgullosos están los banqueros centrales.
El peligro para Greenspan y sus colegas es que las tasas de interés que estabilizan los precios al consumidor también desestabilizan los precios de los activos. La Fed podría haber salido de esta situación adoptando un enfoque menos predecible. En cambio, comunica su intención y evita sorpresas. Bastante impresionante, ¿no? El último párrafo agrega más: cuando la Fed quiere bajar las tasas de interés para estimular la economía, esto provoca una “burbuja” que la Fed debería contrarrestar fluctuando deliberadamente. Pise el acelerador y el freno al mismo tiempo. Greenspan No lo suficientemente oscuro.

¿Qué tiene de malo la “burbuja” de todos modos? Hay un comentario sensato,

.. cuando el riesgo parece pequeño, Wall Street pide dinero prestado con base en el índice de Sharpe para hacer apuestas que parezcan buenas. Las crisis financieras están en todas partes y están relacionadas con la deuda. Pero si la deuda de Wall Street es el problema, ¿cuál es todo el mecanismo Dodd-Frank para monitorear la deuda de Wall Street? Realmente, si los incumplimientos de Wall Street son el problema, ¿es la volatilidad intencional en su cartera y en la mía la respuesta? ¿No sería mejor idea un poco más de capital?

Los académicos no saben exactamente cómo funciona el sistema financiero. Como académico, lo que sé mejor que la persona promedio son los límites del conocimiento: cuánto se desconoce, cuáles son los agujeros en las historias y qué historias no tienen teoría, experiencia o evidencia. Un erudito sabe que muchas historias sobre cómo funciona el mundo son falsas, y sabemos que muchas otras historias pueden ser posibles pero no escritas coherentemente y evaluadas empíricamente. Saber lo que no sabes es conocimiento.

En este contexto, es sorprendente la cantidad de personas que abogan por una fuerte acción de política pública, que cuesta mucho dinero y amenaza con llevar a tanta gente a la cárcel, y esas historias son simplemente falsas o, como en este caso, no hay base científica distinta de la especulación de cóctel, hay muchos agujeros lógicos obvios.

Por ejemplo, como se describe en este artículo, se cree ampliamente que las bajas tasas de interés inducen a los inversores a “buscar rendimiento” y crear “burbujas” en los mercados de activos. Este es un hecho científico conocido. Lo sé, si bien esto puede ser cierto, no es un hecho conocido. Los hechos conocidos deben comenzar con el mecanismo. ¿Cuál es exactamente el mecanismo? Pedir prestado al 1% y prestar al 3% es exactamente lo mismo que pedir prestado al 5% y prestar al 7%.¿Cuál es la conexión entre calificación tipos de interés a corto plazo y prima de riesgo ¿Se refleja en la diferencia entre los rendimientos esperados de diferentes activos?

Bueno, hay historias al respecto. Siguiendo tal especulación, muchos artículos teóricos lo han hecho. Esto requiere mucha carpintería friccional: solo los intermediarios apalancados tienen el activo, y hay tantas alucinaciones nominales o restricciones contables que 7-5 no es igual a 3-1. Sí, los auges del pasado involucraron al crédito de alguna manera. Pero la mayoría de las veces, las bajas tasas de interés están asociadas con depresiones, no con auges. Hay algunos artículos empíricos que parecen mostrar cierto impacto, con todas las advertencias sobre el trabajo empírico en economía. Pero nada de esto lo eleva a un hecho conocido y probado, listo para ser explotado por los políticos. [I foresee also a swarm of comments opining that yes, low interest rates cause asset booms, thereby missing the point that we shouldn’t make policy on such opinion, but rather on well understood causal channels.]

Una buena política espera algún tipo de evidencia científica. Tampoco queremos que todas las modas alimentarias que el gobierno ofrece en los mercados de agricultores orgánicos de Palo Alto se vuelvan virales.

Si se considera que la Reserva Federal tiene la capacidad tecnocrática de comprender la diferencia entre un “boom” y una “burbuja”, entonces la tarea política de determinar el nivel correcto de los precios de las acciones, ¡lo que afecta las billeteras de muchos votantes! – y está preparado para compensar por completo su manipulación de las tasas de interés a corto plazo al inyectar deliberadamente suficiente volatilidad para hacer bajar los precios… bueno, hay una razón por la que llamé a este artículo “Ilusiones tecnocráticas”.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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