Mitos y realidades sobre el patrón oro

Este es el artículo de opinión del Wall Street Journal del 28 de julio de 2012, parte del cual ha sido restaurado.

Si bien muchos creen que EE. UU. debería adoptar el patrón oro para evitar la inflación o la deflación y estabilizar la economía, hay varias razones por las que esta reforma no funcionará. Sin embargo, el patrón oro moderno puede lograr niveles de precios estables y evitar muchas de las perturbaciones económicas causadas por la inestabilidad monetaria.

Primero aclaremos algunos conceptos erróneos comunes. La apelación al oro del congresista Ron Paul y la mayor crítica del presidente de la Fed, Ben Bernanke, es que el patrón oro significa el fin de la política monetaria y de la Fed. No lo es.

Bajo el patrón oro, el Tesoro de los Estados Unidos podría convertir dólares en oro a $1,000 la onza. En la práctica, esto significa que los bancos son libres de cambiar sus cuentas en dólares estadounidenses con la Reserva Federal por reclamos electrónicos sobre oro.

Aún así, la Fed puede comprar deuda del gobierno u otros valores a cambio de reservas recién creadas, prestar sus reservas a los bancos y fijar las tasas de interés de los préstamos que otorga a los bancos. El patrón oro no impedirá que la Fed sea el prestamista de última instancia, el regulador bancario y la estación de bomberos de la crisis financiera. Independientemente del resultado.

Esto no es una teoría. es historia. El Banco de Inglaterra implementó dos siglos y medio de política monetaria agresiva bajo el patrón oro. La Reserva Federal se estableció en 1914 sobre el patrón oro.

Además, la historia del patrón oro es más que la alegría de los niveles de precios estables a lo largo de los siglos. También es una larga historia de crisis, devaluaciones, moratorias a la convertibilidad y defaults de deuda soberana.

La indulgencia monetaria, un tabú para los adherentes al patrón oro, siempre ha sido una tentación: si el gobierno promete $ 1,000 la onza y llega una recesión, puede decir: “Necesitamos estímulo. Ahora son $ 1,100 la onza”. Por otro lado, esta devaluación sería una forma mucho más efectiva de desencadenar deliberadamente la inflación que las tasas de interés cero actuales, las distorsiones y la flexibilización cuantitativa. ¡La izquierda debería promover el patrón oro para poder devaluar! El éxito del patrón oro en lograr precios estables dependía en gran parte de sus reglas y compromisos contra la devaluación, reglas que se siguieron en el pasado hasta que no se cumplieron.

El patrón oro tampoco puede eliminar las crisis de deuda o la inflación inducida por la deuda. Ningún sistema monetario puede absolver a una nación del pecado fiscal.

Imagine un gobierno con una deuda de $ 15 billones, $ 2 billones en moneda en circulación y $ 2 billones en reservas de oro. Entonces su deuda venció. Si el gobierno no puede aumentar los impuestos, recortar el gasto o persuadir a los inversores para que presten con superávit presupuestarios futuros creíbles, debe imprimir $ 15 billones en efectivo no respaldado por oro, devaluar su moneda o dejar de pagar su deuda. Para empeorar las cosas, si la gente ve este resultado inminente, cambiará su dinero por oro antes de tiempo, desencadenando una crisis a medida que se agoten las reservas de oro del gobierno.

Un patrón oro exitoso requiere un enfoque claro para tales crisis. He aquí un plan: en lugar de imprimir efectivo no garantizado, el gobierno reducirá los pagos a la par de sus bonos y letras, de forma similar a como las empresas recortan los pagos de dividendos. Por supuesto, esto es en realidad un “incumplimiento” leve en momentos de estrés. Pero al menos el estancamiento fiscal no conducirá a una devaluación de la moneda. Otros planes son posibles. Cierta claridad sobre cómo abordar el estrés fiscal soberano es fundamental. Europa está pagando ahora el precio de su ausencia.

Sin embargo, si no esperas magia, no te decepcionará su ausencia. Con estas advertencias, una versión moderna del patrón oro es atractiva.

¿Por qué no la versión anterior? Además de eso, el valor del oro está mal vinculado a otros precios en la economía, que es lo que queremos estabilizar. Fijar el precio del oro hoy hará poco para controlar el nivel general de precios. Hay dos razones principales por las que el oro está desconectado de otros precios.

Primero, en el pasado, los requisitos de inventario de monedas de oro vinculaban el valor del oro a otros productos básicos. Si el precio sube, la gente necesita tener más monedas de oro para comerciar. Gastarían menos en otros bienes y servicios, lo que volvería a bajar los precios. Pero no existe tal canal en la economía moderna. Dado que las personas pueden comprar y transferir depósitos de oro con un clic del mouse, nadie necesita tener grandes inventarios. Y no vamos a volver a un sistema de pago del siglo XIX basado en llevar monedas de oro.

En segundo lugar, las características que han hecho que el oro sea tan rentable en el pasado (difícil de producir y con pocos otros usos) hacen que su precio esté especialmente vinculado a otros precios. El precio relativo del oro se ha disparado, pero pocos de nosotros hemos renunciado a nuestros trabajos para extraer oro, y pocos de nosotros hemos comprado oro en lugar de comprar cualquier otra cosa. Estas presiones económicas para reajustar el oro y otros precios son casi inexistentes.

La solución es muy simple. El patrón oro es, en última instancia, una promesa de convertir cada dólar en algo real. Los bonos indexados a la inflación también tienen un valor real constante. Si el Índice de Precios al Consumidor (IPC) sube de 100 a 120, los pagos de bonos aumentarán en un 20%, por lo que su poder adquisitivo real está protegido. Los futuros del IPC funcionan de la misma manera. En lugar de oro, la Fed o el Tesoro pueden comprar y vender libremente dichos valores vinculados a la inflación a un precio fijo. Esta política evitará la deflación y la inflación y proporcionará automáticamente más dinero cuando haya una demanda real, como en la crisis financiera.

La Fed actualmente interpreta la “estabilidad de precios” como mantener una inflación del 2% para siempre. El estándar CPI puede imponer una inflación del 2%. Pero, ¿por qué no establecer un objetivo de nivel de precios? El IPC en 30 años puede ser el mismo que ahora, y puede que no haya riesgo de inflación para los contratos a largo plazo. Este es el verdadero espíritu del patrón oro.

La principal objeción de la Fed al objetivo de nivel de precios es que una inflación del 2% le da más estímulo. Con una inflación del 2 %, establecer tipos de interés nominales en cero permitiría a la Fed alcanzar un tipo real negativo del 2 %, lo que podría animar a la gente a pedir prestado a tipos reales superiores a cero. Si este estímulo de la tasa de interés es necesario, sensato, exitoso en promedio y vale la pena el costo de la inflación perpetua son preguntas clave. No lo creo.

Yendo más profundo, la historia de la política monetaria discrecional y apresurada es un error garrafal tras otro, y la confusión causada por la especulación sobre lo que hará la Reserva Federal. Desde la desaparición del patrón oro, los economistas reflexivos han estado buscando reglas alternativas: las reglas de Milton Friedman para el crecimiento monetario, como las reglas de John Taylor para las tasas de interés y la inflación o la meta del PIB nominal. Los defensores de las reglas entienden que la economía en general funciona mejor que las unidades estables, en lugar de que los gobiernos manipulen las unidades para engañarnos y comprar más o menos. El criterio del nivel de precios es una regla estricta.

En definitiva, reglas como el estándar del IPC pueden lograr la estabilidad del nivel de precios, provocando así un deseo de volver al oro, evitando las limitaciones del patrón oro real en el sistema financiero moderno.

El Sr. Cochrane es profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, académico adjunto en el Instituto Cato y miembro principal de la Institución Hoover en la Universidad de Stanford.

renovar: Algunas reseñas, como la explicada por John Tamny de Forbes

Aún así, la Fed puede comprar deuda del gobierno u otros valores a cambio de reservas recién creadas, prestar sus reservas a los bancos y fijar las tasas de interés de los préstamos que otorga a los bancos. El patrón oro no impedirá que la Fed sea el prestamista de última instancia, el regulador bancario y la estación de bomberos de la crisis financiera. Independientemente del resultado. Necesitamos el pleno apoyo de la Fed para hacer todas estas cosas. Por desgracia, el WSJ cortó “para bien o para mal”, que aclaró eso. Pero incluso si no es así, solo digo que el oro no detiene a la Fed, no que la Fed tenga que realizar esas funciones. De hecho, soy escéptico ante la idea de que la Fed deba realizar todas estas funciones: el primer borrador también mencionaba un “gran regulador financiero”, la nueva función principal de la Fed, y soy escéptico. Por desgracia, las palabras tienen un valor incalculable en los artículos de opinión.

Sin embargo, el punto aquí es que el tema de los estándares monetarios es 99% diferente de estas otras actividades de la Fed. Vale la pena discutir ambos. Pero son temas diferentes.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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