Oficina Nacional de Investigación Económica

El viernes asistí a la Conferencia de precios de activos de NBER (proyecto aquí) organizada por Adrien Verdelhan y Debby Lucas en Chicago. Incluso de acuerdo con los altos estándares de esta conferencia, estos artículos son extremadamente interesantes. Por desgracia, NBER no publica diapositivas, por lo que no tengo un buen efecto visual para mostrarte.

Lars Hansen comienza con los últimos resultados del trabajo de borrosidad / robustez de Hansen-Sargent, conjuntos de modelos y precios de incertidumbre. Stavros Panageas tuvo una discusión maravillosa con la animación de Power Point. Describió el documento como un avance importante que redujo el rango de modelos para que los agentes difusos encontraran el peor de los casos e hizo que el rango dependiera del estado.

En la aplicación, al agente le preocupaba que la tasa de crecimiento promedio del consumo y el coeficiente AR (1) pudieran estar equivocados; un proceso de crecimiento del consumo más permanente es perjudicial, y este dolor es aún peor en tiempos de recesión económica.

No seguí este trabajo lo suficientemente de cerca. Todavía quiero saber cuál es el significado del modelo de precios de activos comprobables y el proceso de crecimiento del consumo real es ligeramente diferente de nuestras estimaciones, ¿cuál es la diferencia entre el modelo que apareció de la peor manera?

Sin embargo, es genial ver a un ganador del Premio Nobel presidir la reunión y publicar fácilmente el documento más técnico en la reunión, mientras que hay otro (Rob Engle) en la audiencia. Esto te dice la seriedad de este grupo. Además, según cualquier indicador, se trata de un comportamiento financiero serio: un modelo disciplinario de mala cognición probabilística.

Robert Novy-Marx propuso una estrategia de prueba basada en múltiples señales, que fue discutida por Moto Yogo. Todos estamos familiarizados con el fenómeno de que si prueba 10 funciones y elige las mejores para predecir los rendimientos, la estadística t estará sesgada y el rendimiento superará la muestra.

Robert señaló que si coloca los mejores 3 en la cartera, divergirán entre sí, reducirán la varianza en la muestra de la cartera y mejorarán aún más la relación de Sharpe y el estadístico t.

Muchos fondos de “beta inteligente” están haciendo esto, por lo que la disminución en el rendimiento de backtesting a dinero real no tiene nada que ver con el mundo académico.

El nivel de este prejuicio es impresionante. A continuación se muestra la distribución de la estadística t obtenida cuando selecciona las mejores tres de las 20 señales completamente inútiles y las coloca en su cartera. Los valores críticos 4 y 5 aparecen a menudo en los cálculos de Robert.


Laura Veldkamp mostró su trabajo con Nina Boyarchenko, David Lucca y Laura Veldkamp, ​​”Aceptación de pedidos y toma de notas: intercambio de información para distribuidores en mercados financieros”. Darrell Duffie lo discutió ingeniosamente (por supuesto). Los principales postores y comerciantes de la subasta del Tesoro se encontraron conversando entre ellos antes de la subasta ¿Es esto un problema? Sorprendentemente, no existe: cuando los comerciantes comparten información entre ellos, el Ministerio de Finanzas puede tomar la iniciativa y los inversores también pueden tomar la iniciativa.

Esto calentó el corazón de mi economista inverso. No sabemos mucho sobre cómo funciona el mercado, y los reguladores reaccionaron tan rápido ante el llamado mal comportamiento. Es genial ver un modelo claro y convincente que explica los efectos de segundo orden y de equilibrio en los que los economistas son buenos.

Brian Weller presentó la medición del riesgo de cola en altas frecuencias y Mike Chernov tuvo una buena discusión. La idea básica de Brian es ejecutar una regresión transversal del diferencial de oferta y demanda normalizada por el volumen y la profundidad de la transacción en la sección transversal del factor beta. Dado que el margen es mayor cuando los operadores están más preocupados por los grandes saltos, esto produce una medida de la probabilidad variable en el tiempo x tamaño de este salto. Este indicador está estrechamente relacionado con VIX.

Michael Bauer presentó su artículo con Jim Hamilton Robust Bond Risk Premia, y Greg Duffee tuvo una buena discusión al respecto. (Mi discusión de discursos anteriores). Este documento trata realmente sobre si las variables macro pueden ayudar a predecir los rendimientos de los bonos. Estamos acostumbrados al “sesgo de Stambaugh”: si utiliza regresores continuos para predecir retornos, y la innovación en el regresor está fuertemente correlacionada negativamente con la innovación en el retorno, entonces el sesgo descendente de la raíz unitaria cercana en el regresor de autocorrelación penetra en el predecible volver Desviación sexual ascendente. Pero las variables macro que predicen la rentabilidad de los bonos tienen innovaciones que difícilmente se relacionan con la rentabilidad, por lo que este no es un gran problema. Michael y Jim mostraron otro problema: en el caso de retornos superpuestos, el estadístico t también puede desviarse hacia abajo.

Esto ha llevado a una reconsideración agradable de las previsiones de rentabilidad de los bonos. Algunos puntos señalados: Dejando a un lado la econometría, muchos pronosticadores de rendimiento se desempeñan mal fuera de la muestra. Muchos problemas son problemas normativos ortogonales a este punto de la econometría. Por ejemplo, a partir de la combinación de niveles e inflación registrados por Anna Cieslak y Pavol Povala, evalúe la enorme predictibilidad de los rendimientos de los bonos, donde el predictor se parece mucho a una tendencia, pero en realidad se trata de regulación e interpretación, no de econometría. Insisto en que la parte importante de mi artículo con Monika Piazzesi es la estructura de un solo factor de los rendimientos esperados, no si los componentes principales pequeños ayudan a predecir los rendimientos. Tuvimos una conversación agradable sobre si ejecutar una regresión de pronóstico de un año es una buena idea o una mala idea. Me gustan porque pueden reducir los errores de medición. Aumentar la potencia autorregresiva semanal a 52 generará basura. A Greg le gustaron y le recordó con entusiasmo a Bob Hodrick el punto en el que se puede incluir el retraso de la variable predictora.

Nick Roussanov publicó su artículo con Erik Gilje y Robert Ready, Fracking, Drilling, and Asset Pricing: E ​​Estimating the Economic Benefit of the Shale Revolution discutido con Wei Xiong. Realizan un seguimiento de la respuesta de los precios de las acciones al auge del petróleo de esquisto. En particular, mostraron que a medida que salían más noticias sobre el petróleo de esquisto, las acciones que subieron debido a los anuncios de petróleo de esquisto subieron posteriormente más. Hasta que, como señaló Wei, los precios se desplomaron.

Nick también utiliza los valores del mercado de valores para estimar los beneficios económicos de la fracturación hidráulica. Este es un esfuerzo que vale la pena, pero recordemos las dificultades. En un mundo ferozmente competitivo sin costos de ajuste, las ganancias son cero y no hay rendimientos anormales de las acciones. A medida que las empresas emiten acciones para invertir, el valor de mercado de las acciones puede aumentar. Pero esto mide el valor del capital invertido, no el excedente del consumidor de esquisto. No obstante, la idea general del precio de los activos, la economía de la energía y la medición económica a partir de los precios de las acciones es interesante.

El economista jefe de FINRA, Jonathan Sokobin (Jonathan Sokobin), presentó el “Resumen de datos de FINRA” que tuve que perderme. ¡Estoy muy feliz de que alguien en el gobierno quiera que usemos sus datos!

Las reuniones de AP tienen una buena tradición. A menudo, la parte más aburrida de una reunión es la respuesta del autor al comentarista. La reunión de Associated Press canceló esto, o más bien, si alguien en la audiencia levantó la mano y dijo: “Quiero escuchar su respuesta ax”, el autor puede responder. ¡Eso realmente sucedió! Pero en general, la reunión de AP conserva el tiempo y la tradición de una participación y discusión muy activa, y esta vez no es una excepción.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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