política macroprudencial

Fuente: The Wall Street Journal

No es un fan. Columna del Wall Street Journal. Enlace a The Wall Street Journal. Enlace a pdf en mi sitio web. El corte del director es el siguiente:

Las tasas de interés ocupan los titulares, pero el papel más importante de la Fed será el de regulador financiero sistémico en expansión. La pregunta realmente importante es si la Fed aplica una política “macroprudencial” y cómo lo hace. Es un concepto emergente que los bancos centrales deben monitorear de cerca todo el sistema financiero e intervenir activamente en mercados amplios para lograr objetivos amplios, incluida la estabilidad financiera y económica.

Por ejemplo, se insta a la Fed a detectar las “burbujas”, la “especulación excesiva” y los mercados “sobrecalentados” en desarrollo, y luego bloquearlos, como dijo la gobernadora de la Fed, Sarah Bloom Ruskin, en un discurso el mes pasado. expansión del crédito por parte de las instituciones financieras.” ¿Cómo? “Algunas de las herramientas regulatorias importantes para hacer frente a las burbujas de activos, ya sea que se utilicen ampliamente o estén a la vanguardia del pensamiento regulatorio, son la regulación del capital, la regulación de la liquidez, la regulación de los márgenes y las deducciones en las transacciones de financiación de valores y las restricciones a la suscripción de créditos”.

Esta no es la regulación tradicional: las reglas estables y predecibles en las que se basan las instituciones financieras para reducir las posibilidades y la gravedad de las crisis financieras. Es una microgestión activa e informal de todo el sistema financiero. Cada vez que la Fed piensa que los clientes de una empresa están contribuyendo a un auge o caída que la Fed no aprueba, los gerentes de la empresa pueden seguir todas las reglas y aun así recibir instrucciones sobre cómo hacer negocios.

La política macroprudencial mezcla explícitamente los roles macroeconómico y de estabilidad financiera de la Fed. La política de tipos de interés se utilizará para manipular los precios generales de los activos y la regulación financiera se utilizará para estimular o enfriar la economía.

Los bancos centrales extranjeros ya están tomando medidas, y un creciente consenso entre los tipos de políticas internacionales ha dejado atrás las discusiones relativamente discretas de la Fed. La agenda integral presentada en el documento del FMI de marzo de 2011 “Política macroprudencial: un marco organizacional” es un buen ejemplo.

“El monitoreo del riesgo sistémico por parte de la política macroprudencial debe ser integral”, explica el documento del FMI. “Debería cubrir todas las fuentes potenciales de dicho riesgo, independientemente de dónde residan”. infraestructura del mercado financiero”.

¿Qué puede salir mal?

Es fácil señalar que los bancos centrales no tienen un buen historial en el diagnóstico de lo que luego considerarían riesgos de “burbuja” y “sistémicos”. La Fed no actuó sobre la burbuja tecnológica de la década de 1990 o la burbuja inmobiliaria de la última década. Los reguladores bancarios europeos no tomaron nota de los problemas que podría causar la deuda soberana. Además, durante el auge de la vivienda, los reguladores presionaron a los bancos para que prestaran a clientes en áreas deprimidas y con mal crédito. No salió bien.

En un nivel más profundo, las lecciones de política monetaria ganadas con tanto esfuerzo son más aplicables a la ingeniería “macroprudencial”.

Lección 1: Sé humilde. La puesta a punto de un sistema mal entendido puede salir mal rápidamente. Hasta ahora, la ciencia de la gestión de “burbujas” ha sido ficticia.

Considere la idea de que las tasas de interés bajas desencadenen una “burbuja” en los precios de los activos. La economía estándar niega esta conexión; el nivel de las tasas de interés y la prima de riesgo son fenómenos distintos. Históricamente, las primas de riesgo han sido altas durante las recesiones cuando las tasas de interés son bajas.

Uno necesita imaginar una cadena de “fricciones” causadas por fallas institucionales o regulaciones existentes para conectar los dos. El gobernador de la Reserva Federal, Jeremy Stein, pronunció un discurso reflexivo en febrero sobre cómo funcionan tales fricciones, pero reconoció que carecemos de un conocimiento real que vaya más allá de la especulación en un cóctel académico.

Con tanta comprensión, ¿está lista la Fed para manejar la burbuja cambiando las tasas de interés? El Sr. Stein cree que sí, argumentando que “en un entorno de incertidumbre significativa… el estándar de evidencia debe calibrarse en consecuencia”, es decir, reducirse. Dijo que la Fed “no debería esperar” por evidencia concluyente de que los mercados se están sobrecalentando. Quiere tener “una mayor superposición de la política monetaria y los objetivos regulatorios. “La historia del ajuste fino no está de acuerdo. Una vez que la Fed comprenda las imperfecciones del mercado, tal vez debería eliminarlas en lugar de usarlas para manipular los precios.

Lección 2: Sigue las reglas. La política monetaria funciona mucho mejor cuando es transparente, predecible y sigue las tradiciones y restricciones establecidas, en lugar de que la Reserva Federal siga la corriente. La economía no responde mecánicamente a la política, sino que se alimenta de expectativas y riesgo moral. La Fed estornudó, argumentando que las compras de bonos podrían no durar para siempre, y el mercado se desplomó. Cuando se trata de verificar cada mercado y apuntar a cada precio de activo, la Fed podría provocar una gran inestabilidad a medida que los mercados especulan sobre el próximo decreto antiburbujas.

Lección 3: El poder limitado es el precio de la independencia política. Una vez que la Fed manipula los precios y el flujo de crédito en todo el sistema financiero, los grupos de interés y sus representantes la azotan.

¿Cómo reaccionarán los constructores de viviendas si la Fed piensa que sus inversiones están en una burbuja y restringe su crédito? ¿Cómo se sentirán los banqueros que siguen todas las reglas cuando la Fed declare que sus acciones representan una amenaza “sistémica”? ¿Cómo se sentirán los empresarios financieros, los innovadores de préstamos entre pares, etc. en el sistema bancario en la sombra cuando la Fed cancele sus esfuerzos para competir con los bancos?

¿No llaman todas estas personas a sus cabilderos, congresistas y contactos gubernamentales y exigen un cambio? ¿No harían lo mismo las personas que se beneficiaron de la intervención de la Reserva Federal? Las políticas financieras caprichosas conducirán inevitablemente a la politización, el amiguismo, los sistemas financieros rígidos y poco competitivos y la supervisión política. Mientras tanto, cuando la Fed diagnostica erróneamente la próxima crisis, es seguro que se producirá un riesgo moral y un mayor conflicto.

Hace apenas unos años, Estados Unidos atravesó una crisis financiera. ¿No necesita este país que la Reserva Federal detenga a otro? Sí, pero no tanto. En cambio, necesitamos un sistema financiero sólido que pueda tolerar las “burbujas” sin causar crisis “sistémicas”. Limitar significativamente la deuda a corto plazo propensa a correr es un proyecto mucho más fácil que definir, diagnosticar y prevenir una “burbuja”. [For more, see this previous post] El proyecto es una búsqueda desesperada, con todas las consecuencias no deseadas de los grandes esquemas de planificación.

En el debate actual sobre quién será el próximo presidente de la Fed, no deberíamos estar buscando un adivino que pueda ver los problemas que se están gestando y luego guiar los detalles más pequeños del flujo de dinero. En cambio, necesitamos a alguien que pueda ver el futuro mejor que usted y yo, que construya un sistema financiero sólido como regulador con poderes predecibles y limitados.

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bonificación extra. Algunos de los muchos párrafos deliciosos reducen el espacio.

No espere que la Fed limite voluntariamente el estallido de burbujas, la gestión de crisis o la discreción regulatoria. Grandes nuevos poderes emergen en momentos de conveniencia institucional. La impotencia de la política monetaria tradicional se hace cada vez más evidente. De 2008 a 2010, el 4% de la población dejó de trabajar y este porcentaje no ha variado desde entonces. En 2009, el PIB cayó 7 1/2 puntos porcentuales, 6 puntos porcentuales por debajo del “potencial”. Dos billones no debilitan esto, y ciertamente los otros dos no harán la diferencia. ¡Qué maravilloso, en nombre de la “estabilidad del sistema”, intervenir y decirles a los malditos bancos qué hacer y hacer que vuelva a importar!

Ben Bernanke sobre la política macroprudencial:

Por ejemplo, el escrutinio microprudencial tradicional puede encontrar que las instituciones financieras individuales dependen en gran medida del financiamiento mayorista a corto plazo, lo que puede provocar o no una respuesta regulatoria. Sin embargo, sin saber qué sucedió fuera de esa empresa en particular, es imposible determinar el impacto de este hallazgo en la estabilidad del sistema más amplio. ¿Otras firmas financieras similares también dependen en gran medida de la financiación a corto plazo? En caso afirmativo, ¿la fuente de financiación a corto plazo está muy concentrada? ¿Es probable que los mercados de financiación a corto plazo se mantengan estables en tiempos de gran incertidumbre o son vulnerables a las corridas? ¿Cómo reaccionarían las empresas prestatarias si la financiación a corto plazo de repente no estuviera disponible? Por ejemplo, ¿se verían obligadas a vender activos (lo que en sí mismo podría ser desestabilizador) o dejarían de financiar a los prestatarios o servicios críticos? ¿Otros jugadores financieros? Finalmente, ¿qué impacto tendrán estos desarrollos en la economía en general? …como si en nuestra vida alguien tuviera respuestas precisas a estas preguntas. Si no recibe una advertencia,

… Es probable que los remedios que puedan surgir de dicho análisis sean de mayor alcance y más estructurales que simplemente exigir que unas pocas empresas revisen sus modelos de financiación. Muchas gracias a mi editor en The Wall Street Journal, Howard Dickman, quien va más allá de la habitual poda de prosa y hace algunas preguntas difíciles.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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