¿Por qué hay tan poca inflación?

Aquí está Tyler Cowan:

Las tenencias de exceso de reservas de la Reserva Federal han caído desde un máximo de 2,8 billones de dólares, pero se mantienen cerca de los 2 billones de dólares, muy por encima de su promedio histórico a largo plazo.

Las presiones inflacionarias son ligeramente más altas que en el pasado, pero todavía en el rango de alrededor del 2%. . . .

Dado que la trampa de liquidez ha desaparecido y la inflación aún está bien contenida, la trampa de liquidez no parece ser la razón por la cual la inflación no explotó después de las medidas de estabilización de la Fed después de 2008.​​

Nadie está reconociendo esta simple realidad, nos está mirando fijamente.

Señalaría dos regímenes políticos diferentes:

1. Durante los primeros 53 años de mi vida, la Reserva Federal controló la inflación ajustando la cantidad de dinero base, con un objetivo intermedio que generalmente afectaba la tasa de los fondos federales. Durante este período, la tasa libre de riesgo a corto plazo es positiva. Debido a que la moneda base no paga intereses, es una inversión muy mala, excepto para los acaparadores de moneda que intentan proteger los ingresos de las autoridades. Cuando la Reserva Federal inyecta nueva base monetaria, es como una patata caliente. La economía utiliza el consumo para deshacerse de los saldos de efectivo en exceso, lo que obliga a subir los precios. Los bancos tienen muy poco exceso de reservas.

2. Desde 2008, la Fed ha controlado la inflación ajustando la oferta y la demanda de la base monetaria, pero principalmente ajustando la demanda. Desde 2008, la tasa de interés de las reservas no ha sido inferior a la tasa de mercado libre de riesgo. Desde 2008, la moneda base ya no es una patata caliente, por lo que la moneda base se puede aumentar considerablemente sin causar demasiada inflación.

Taylor tiene razón, ya no estamos en una trampa de liquidez. Tiene razón, este hecho a menudo se pasa por alto, y esta ignorancia es desafortunada. Pero se equivocó en temas específicos. La razón por la cual las grandes inyecciones de dinero no causan hiperinflación cuando se encuentra en una trampa de liquidez es que la tasa de interés de la moneda base es aproximadamente igual a la tasa de otros activos libres de riesgo. Pero eso sigue siendo cierto, incluso después de 2015. Por lo tanto, uno no esperaría que los resultados de inflación recientes fueran muy diferentes de lo que vimos bajo la trampa de liquidez de siete años (diciembre de 2008-diciembre de 2015).

Esto es lo que Taylor debería haber dicho:

En diciembre de 2015, Estados Unidos salió de la trampa de liquidez. En ese momento, todas las discusiones “viejas keynesianas” sobre los problemas causados ​​por la llamada trampa de liquidez deberían cesar de inmediato. Estos problemas ya no son causados ​​por trampas de liquidez. Los keynesianos, por ejemplo, culpan a la trampa de liquidez por la lenta recuperación y el objetivo de inflación por debajo del 2%. Argumentan que la austeridad fiscal es contractiva debido a una trampa de liquidez. Argumentan que los grandes superávit comerciales en países como China y Alemania tienden a reducir las medidas antidumping de EE. UU. debido a las trampas de liquidez. Todos estos son argumentos que se aplican solo a una trampa de liquidez real, que la Fed no puede reducir más las tasas. Incluso esto ignora la posibilidad de IOR negativo. Incluso si fueran ciertos (y no creo que lo sean), estos argumentos keynesianos deberían haber terminado en diciembre de 2015, pero no lo hicieron.

Después de diciembre de 2015, ya no estamos en el límite cero. La Fed controla las tasas de interés y las compensaciones monetarias son totalmente efectivas. La Fed controla claramente la política monetaria. Sí, la decisión de pagar el IOR hace que la política monetaria sea algo ineficaz, pero esta es la elección de la Fed, no una “trampa”. Esta es la realidad que tenemos ante nosotros después de diciembre de 2015, que muchos viejos keynesianos ignoran.

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