Precios y Devoluciones

Advertencia: esto solo es de interés para la gente de finanzas académicas.

Uno de los placeres de la enseñanza es que me obliga a mirar hacia atrás en viejas ideas y mejorarlas. La semana pasada, necesitaba crear un conjunto de problemas para mi programa de MBA.De repente se me ocurrió, ¿por qué no dejarlos regreso ¿Qué hizo Schiller? dividendo?

aquí está

En cada fecha ( t ) trazo la regresión y los términos finales de la identidad de Campbell-Shiller

( p_t – d_t = sum_{tau=t}^T rho^{tau-t-1} Delta d_{tau} – sum_{tau=t}^T rho^{ tau-t-1} r_{tau} + rho^{T-tau} left( p_T-d_T right) )

donde p = precio logarítmico, d = dividendo logarítmico, r = rendimiento, (rho = 0,96)

En otras palabras, grafique la razón de dividendos del precio real, el dividendo ex post correspondiente, el rendimiento ex post correspondiente y el precio terminal ex post para cada fecha. (No hay valor esperado en el lado derecho). Shiller traza los términos de precio, dividendo y precio terminal (ver aquí). Solo agrego términos de devolución.

Qué significa eso? El gráfico de Shiller compara el precio real con el precio que se habría descontado a una tasa constante si un inversor perspicaz supiera cuál sería el dividendo real. Esta es una bancarrota completa. Aquí, estamos viendo cuál sería el precio si un inversionista perspicaz supiera cuál sería el rendimiento real, pero creyera que el dividendo nunca cambiaría. Como puede ver, los precios reales reflejan casi por completo estos “descuentos razonables después de los hechos”.

El segundo significado, más profundo. Es más tradicional usar valores esperados para esta descomposición,

( p_t – d_t = E_t left[ sum_{tau=t}^T rho^{tau-t-1} Delta d_{tau} – sum_{tau=t}^T rho^{tau-t-1} r_{tau} + rho^{T-tau} left( p_T-d_T right) right] )

Para (E_t), usamos pronósticos basados ​​en regresión, por ejemplo, calculando los rendimientos a largo plazo de los rendimientos de dividendos y los vectores de otras variables. Si usa la rentabilidad por dividendo como predictor, entonces cada término es simplemente un múltiplo de la rentabilidad por dividendo en el momento t.Específicamente, si ejecuta

( sum_{j=1}^k rho^{j-1} r_{t+j} = a + b^r times (p_t-d_t)+varepsilon^r )

Entonces las tres palabras son

( p_t – d_t = b^d times (p_t-d_t) – b^r times (p_t-d_t) + b^{pd} times (p_t-d_t) )

Dado que (b^r approx -1 ) (es decir, el coeficiente del coeficiente de regresión del rendimiento a largo plazo de dp es aproximadamente +1) ( b^d approx 0 , b^{pd} approx 0 ) vemos que el término de tasa de descuento explica todas las fluctuaciones de precios. Es bastante aburrido dibujar estos términos:

Sí, hay cables rojos y azules separados. La relación precio-dividendo no predice el crecimiento de los dividendos, por lo que la línea verde es plana. La tasa de dividendos de precio predice rendimientos suficientes para explicar las fluctuaciones de precios.

Ahora, directo al grano: ¿qué pasaría si añadimos más variables para predecir los rendimientos y el crecimiento de los dividendos? Los inversores están seguros de utilizar una gran cantidad de información. Eso definitivamente cambiaría nuestra comprensión de la fuente de la volatilidad de los precios, ¿no es así? En Tasa de descuento, probé la variable cay de Lettau y Ludvigson. Hace un buen trabajo al predecir los rendimientos a corto plazo. Pero decae rápidamente y no cambia en absoluto esta imagen a largo plazo.

Está bien, pero ciertamente hay otras variables que pueden predecir los rendimientos y el crecimiento de los dividendos, lo que podría cambiar todo el panorama, ¿no?

Mi imagen de arriba responde a esta pregunta.incluso si puedes Perfecto Al predecir los rendimientos, no cambiará drásticamente las fluctuaciones de la relación precio-dividendo que se rompen. No importa cuánta más información mantengamos en el VAR, el valor ex post es un límite superior de cuánto puede cambiar. La respuesta es que no importa cómo cambiemos el pronóstico de ganancias a corto plazo, no importa qué conjunto de información usemos, la descomposición de la volatilidad de los precios seguirá diciendo que la gran mayoría de los cambios en las relaciones P/U provienen de las ganancias esperadas. (Nuevamente, el diagrama de dividendos ex post de Shiller muestra que no importa cuántas variables pruebe, los pronósticos de dividendos no pueden explicar cuántas fluctuaciones en la relación precio-dividendo).

Puede simpatizar o admirar a mi MBA que soporta este tipo de cosas todas las semanas. Si desea más detalles o documentación, aquí está el conjunto de problemas 3. Ahora, volvamos a escribir el conjunto de preguntas 5.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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