Principal cláusula de recuperación de Ecuador: ¿razones para no hacer default en febrero?

Ecuador reestructuró sus bonos en julio de 2000 bajo el liderazgo del Ministro de Hacienda, Jorge Gallardo, quien explicó los términos aquí:

Ecuador está tratando de comunicar a los tenedores de bonos que es poco probable un nuevo incumplimiento porque un incumplimiento significaría una recuperación del principal. Bajo el Bono 2030, un incumplimiento de pago que ocurra en los 10 años anteriores y permanezca sin subsanar durante 12 meses automáticamente resultará en una emisión adicional de Bonos 2030 para el tenedor a la tasa especificada; adicional si el evento ocurre dentro de los primeros cuatro años de la emisión 30%, 20% en los próximos tres años y 10% en los últimos tres años del período.

Como ya llevamos más de seis años en la era posterior a la reestructuración, si Ecuador no cumple con su pago de cupón del 15 de febrero, eso aumenta la probabilidad de que a los tenedores de la década de 2030 se les deba $ 120 centavos. Si, en cambio, Ecuador paga el 15 de febrero, un incumplimiento el 15 de agosto significaría que el principal máximo adeudado en la década de 2030 se reduciría a 110 centavos. La diferencia es de $ 269 millones, suficiente dinero para mirar.

En términos generales, un incumplimiento el 15 de febrero significa que los tenedores en la década de 2030 recibirán un incentivo adicional para no participar en ningún acuerdo de reestructuración, ya que recibirán capital adicional si no participan durante más de un año después del incumplimiento del oro. Por lo tanto, Ecuador tiene que ofrecer algo más de dulzura a los titulares de la década de 2030 para convencerlos de cualquier acuerdo de reestructuración.

¿Qué pasa si Ecuador entra en default el 15 de mayo, cuando vence el próximo pago de intereses en 2012? No existe una cláusula de recuperación del principal en la década de 2012, pero sí una cláusula de incumplimiento cruzado en la década de 2030. Pero si yo fuera Ecuador, no me preocuparía por la cláusula de incumplimiento cruzado porque requiere que los tenedores en la década de 2012 aceleren sus bonos para que ocurra un evento crediticio en la década de 2030. Debido a la cláusula de recuperación del principal, no creo que sea posible que los tenedores de 2012 tengan un voto acelerado antes del 27 de julio de 2007, incluso si se pierde el pago de intereses de mayo. Dichos votos solo reducen su propia participación en el principal pendiente.

¿en conclusión? Ecuador pagará un cupón de $134 millones el 15 de febrero. El pago del 15 de mayo es incierto, pero relativamente pequeño: solo $30 millones. Después de eso, vencen otros $ 30 millones en junio de 2015, seguidos por el gran cupón en agosto de 2030. Cualquiera de estas es una fecha más probable que el 15 de febrero para que Ecuador entre en default.

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