Pronóstico de Futuros


Torsten Slok de DB actualiza este hermoso gráfico de vez en cuando. Eso es lo que significa. Los futuros de fondos federales son esencialmente apuestas sobre la tasa de fondos federales en varios puntos en el futuro. Entonces, desde la línea punteada, puede leer las conjeturas del mercado sobre dónde irá la tasa de fondos federales, suponiendo que las apuestas tengan un precio según el potencial de ganar o perder.

Visto de esta manera, el mercado se equivocó sistémicamente entre 2009 y 2016. Es como la primavera en Chicago: 40 grados y lluvia esta semana. próximo Una semana, 75, el sol brillaba. Semana tras semana. En 2017, el mercado finalmente cambió sus expectativas y dijo que no, la tasa de los fondos federales no aumentó, justo a tiempo para el aumento real de los fondos federales. Ahora, como lo muestra la línea azul, el mercado pronostica una fuerte caída. Pero, como señala Torsten, ¿por qué el mercado está bien hoy?

Entonces, ¿qué significa este gráfico? ¿Son los practicantes del mercado realmente tan estúpidos? Después de todo, aquí se puede ganar mucho dinero. Cuando el gráfico tiene una pendiente ascendente, porque toda la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente desde 2009 hasta 2016, puede hacer una fortuna prestando a corto plazo siempre que las tasas de interés no aumenten. viceversa. En resumen, la diferencia entre la tasa a plazo (extremo derecho de la línea punteada) y la tasa al contado (la tasa de fondos federales actual) hace un mal trabajo al predecir dónde irá la tasa al contado, por lo que, mecánicamente, es un muy buen extra. Señal Mantenga bonos largos y obtendrá un rendimiento positivo o (recientemente) negativo.

Este patrón es en realidad amplio y de largo plazo. A finales de los 70 y principios de los 80, Gene Fama escribió una serie de artículos sobre el tema, incluidos bonos a corto plazo, mercados monetarios, divisas y (mi favorito) bonos a largo plazo (en coautoría con Rob Bliss). Campbell y Shiller también encontraron esto en bonos a largo plazo, que Monika Piazzesi y yo extendimos. Piazzesi y Swanson demuestran el patrón de los futuros de fondos federales.

Hay tres historias potenciales:

Uno: El mercado es estúpido. La gente es estúpida. Bueno, es una buena historia que “explica” cualquier cosa. Pero si eres tan inteligente, ¿por qué no eres rico? Las finanzas conductuales no son tan huecas, buscan patrones comunes de estupidez. Sin embargo, el gráfico es contrario a las afirmaciones de comportamiento habituales, expectativas extrapoladas, creencia excesiva en el impulso. Si hay una hipótesis rechazable en finanzas conductuales, el gráfico parece rechazarla. (Agradezco las correcciones a esa declaración en los comentarios).

Dos: Hay una prima de riesgo que cambia con el tiempo. La economía estuvo en recesión durante la mayor parte de 2009-2015. Uno necesita un buen rendimiento prometido, es decir, más de 50/50 monedas, para arriesgarse a tener bonos a largo plazo. Una vez que salimos de la recesión, se mantiene el patrón opuesto.bonos a largo plazo deberían Paga menos que los bonos a corto plazo, y quizás ahora la curva de rendimiento finalmente esté reconociendo este patrón. Naturalmente, me atrajo la historia, pero admito que estaba un poco tensa al final del auge.

Tres: la salida y la entrada en recesión son como un evento raro, un proceso de Poisson. Tal proceso es como una falla en la computadora. La probabilidad de que ocurra un evento es siempre la misma y no aumenta con el tiempo. La recuperación puede ocurrir en cualquier momento. En el segundo artículo, Piazzesi y yo parecemos haber descubierto este patrón en los mercados de bonos. De hecho, el pronóstico del mercado fue correcto, acabamos de tener 7 colas seguidas. Esta es una idea especulativa y necesita ser cuantificada.

Cualquiera que sea la historia, aquí está la verdad: Los precios de futuros no son un buen predictor de la dirección de las tasas de interés (verdadera medida de las condiciones). Este hecho se aplica no solo a los futuros de fondos federales, sino también a las tasas de interés generales.


renovar:

Torsten envió gráficos actualizados que se remontan aún más atrás.


Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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