Real brasileño en el modelo Krugman-Obstfeld DD-AA

Pero, ¿por qué el modelo DD-AA? Bueno, todos hemos estudiado Economía Internacional: Teoría y Política, el modelo DD-AA propuesto por Paul Krugman y Maurice Obstfeld, por lo que estamos familiarizados con los supuestos y “mecanismos” del modelo. Además, nos gusta la forma en que los equilibrios del mercado de producción y los equilibrios del mercado de activos se combinan en un equilibrio general en los mercados de tipo de cambio.

La pregunta que debemos hacernos es: ¿realmente se ha producido la apreciación del BRL/USD, o todavía estamos viendo los fundamentos detrás de una mayor fortaleza? Al usar el marco DD-AA, debe analizar cuidadosamente los cambios que van a ocurrir (más estáticos), en lugar de centrarse en lo que ya sucedió. Por esta razón, analizamos la economía brasileña desde ahora hasta el final del año para responder al impacto del tipo de cambio nominal.

1) Equilibrio del mercado de producción:

El modelo DD-AA es un modelo de economía abierta capaz de capturar los efectos de cambios en variables fundamentales importantes, como tipos de cambio reales, términos de intercambio y cambios en la demanda interna (a través de cambios estructurales o de política). Nuestro equilibrio producto-mercado se describe básicamente por la conocida identidad:

Y = D (EP*/P, YT, I, G) (1)

D = C(YT) + I + G + CA (EP*/P, YT) (2)

Estudiando cada componente de la ecuación de demanda agregada (2), podemos ver cómo cambiarán las cosas de aquí a fin de año. Aquí vemos cierta ambigüedad. Dado que las condiciones crediticias siguen siendo bastante favorables, el mercado laboral continúa expandiéndose, el gasto salarial aumenta y el ingreso disponible general de la economía aumenta, es seguro que el consumo repuntará significativamente a lo largo del año. C↑.

Aunque vimos una ligera desaceleración en la inversión en el primer trimestre de 2008, como han sugerido algunos representantes (las cifras del PIB del primer trimestre de 2008 aún no se han publicado), creemos que la inversión seguirá funcionando bien y debería estar impulsando la demanda agregada al alza en otro componente. Este es el caso, incluso teniendo en cuenta el aumento de tarifas del COPOM en los oleoductos: la confianza empresarial sigue siendo sólida y la economía brasileña ha recibido una importante inversión extranjera directa además de iniciativas locales. yo ↑

Es difícil saber qué pasará con el gasto público, no porque sea una serie muy volátil, sino porque están ocurriendo muchos cambios al mismo tiempo. Impuestos de CPMF, planes de desarrollo de PAC y aumentos de impuestos debido a una demanda interna más fuerte: supongamos que G no es una fuerza significativa que impulsa la demanda agregada hacia arriba, pero tampoco es una fuerza que reduce la demanda agregada. Esta es una suposición relativamente plausible ya que no vemos signos claros de cooperación del gobierno para lograr un mejor equilibrio entre la política fiscal y monetaria, lo que requiere medidas más estrictas mientras no vemos un auge del gasto. La política fiscal se coloca en el próximo trimestre.

En la situación actual, vemos dos fuerzas trabajando en la misma dirección. La primera fuerza es la apreciación del tipo de cambio real, mientras que la segunda fuerza es el crecimiento del ingreso real disponible. La serie del tipo de cambio real efectivo del BCB muestra una apreciación interanual del 11,4% en el primer trimestre de 2008, y esperamos una mayor apreciación real este año a medida que los términos de intercambio de Brasil mejoren gracias a un mercado alcista general de materias primas. Como se mencionó anteriormente, los amplios avances en el crédito y el mercado laboral también deberían garantizar mayores ingresos disponibles para los brasileños que compran en el extranjero. Por lo tanto, deberíamos ver un deterioro en la cuenta corriente debido a una mayor demanda de bienes y servicios importados debido a mayores ingresos y un tipo de cambio real más fuerte. Al mismo tiempo, también debemos mencionar que las exportaciones de bienes y servicios pueden disminuir de la misma manera que la apreciación del tipo de cambio real y la disminución del ingreso general en el resto del mundo. California ↓.

Como todos sabemos, la importancia del consumo privado y la inversión privada suponen casi el 80% de la demanda total, mientras que el peso de las exportaciones netas o cuenta corriente a AD es sólo del 3,5%.Por lo tanto, externo

El canal de la demanda agregada parece bastante tímido en relación con la importancia del consumo y la inversión. Entonces, la demanda agregada definitivamente se está moviendo hacia arriba. En nuestro marco DD-AA, esto significa que la curva DD se desplaza hacia la derecha y tenemos un tipo de cambio nominal más fuerte para el mismo producto.Para más detalles sobre el modelo haz click aquí

2) Equilibrio del mercado de activos

El equilibrio del mercado de activos se basa en dos condiciones: equilibrio de paridad de tipos de interés y equilibrio del mercado monetario real.ellos siguen

R = R* + (Ee – E)/E(3)

EM/P = L (R, Y) (4)

Debe decirse que los equilibrios del mercado de activos se ajustan mucho más rápido y en un punto dado solo cambian cuando cambian las expectativas. Por lo tanto, vemos que el equilibrio del mercado de activos cambia a lo largo del año a medida que cambian las expectativas (R – R*) o (Ee – E)/E, y así sucesivamente. Nuestra suposición es que diferentes fuerzas actuarán simultáneamente, pero el resultado final no está muy lejos del equilibrio actual. Como resultado, el equilibrio del mercado de activos puede no cambiar significativamente, por lo que la curva AA debería permanecer sin cambios, si no ligeramente sesgada hacia la izquierda. Para obtener más información sobre el gráfico DD-AA, haga clic aquí.

3) Stream no determina la ruta de FX

Comenta sobre esto pronto. Los flujos de divisas son simplemente el resultado de cambios en los fundamentos económicos. Las trayectorias de las divisas responden a la evolución de los mercados de productos y activos, pero no a los flujos de dólares.Los flujos son respuestas al consumo privado, la inversión privada, la política fiscal, los diferenciales de tipos de interés, los cambios en las expectativas

Futuros tipos de cambio, precios o niveles de inflación, expectativas de inflación, etc… Entonces, a pesar de todos los comentarios sobre una fuerte IED, los fuertes flujos de cartera son solo un reflejo de lo que está pasando en la economía. ¡No debe haber doble conteo! Pero esto no significa que la fortaleza de la cuenta financiera de la balanza de pagos no sea motivo de preocupación, ni deba determinar la fortaleza del real. Simplemente significa que, en términos de fundamentos económicos, estos flujos son simplemente el resultado de un fuerte consumo privado, una fuerte inversión y la resistencia general de la demanda interna.

4.en conclusión

Vemos un alto riesgo de una mayor apreciación real a finales de año. Si vemos un crecimiento del PIB mejor de lo esperado en los próximos trimestres, debería haber una presión creciente para impulsar las tasas de interés nominales más fuertes. Preveo un crecimiento del PIB bastante fuerte del 6,4% interanual en el 1T08, principalmente debido a un consumo privado muy fuerte y una inversión privada todavía fuerte. La forma modesta en que el consumo privado y la inversión han respondido al aumento de las tasas de interés internas debería sorprender. En este sentido, es probable que veamos un crecimiento del PIB cercano al 5,0% o superior en 2008, por encima de la previsión de consenso del 4,5%. Otro factor clave es la respuesta del BCB a la inflación local. Si la inflación del IPCA muestra signos de persistencia, es probable que el BCB suba las tasas de interés, amplíe los diferenciales y aumente la fortaleza del real. Además de esto, un repunte repentino en el apetito por el riesgo y una nueva ronda de ataques de inversión de divisas podrían afectar los cambios esperados en la divisa (Ee – E)/E, fortaleciendo aún más al real brasileño.

Italo T. Lombardi

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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