Tres falacias de MMT

Veo a los defensores de la MMT repitiendo tres frases, casi como un mantra:

1. El dinero es endógeno
2. Los bancos no prestan reservas
3. Sin multiplicador de dinero

Estas tres afirmaciones son falsas, engañosas o carecen de sentido, según cómo se definan los términos.

1. Endógeno: cada uno tiene sus propias razones

Cuando los economistas dicen que una variable es endógena, quieren decir que puede ser explicada por otras variables en el modelo. La endogeneidad no es una característica intrínseca de una variable, como que las manzanas sean rojas o que el agua contenga átomos de hidrógeno y oxígeno. En cambio, nos parece más conveniente tratar las variables como endógenas para ciertos fines analíticos. Por lo tanto, nunca diga: “Está equivocado; el dinero es endógeno” en lugar de afirmar “Para sus propósitos analíticos, es más útil pensar en el dinero como algo endógeno”.

Los monetaristas generalmente creen que la base monetaria está determinada exógenamente por el banco central, es decir, por los propios bancos. Al mismo tiempo, entienden que si el banco central está atado a otras variables, como los tipos de cambio o las tasas de interés, entonces el banco central no tiene discreción para ajustar la oferta monetaria por sí solo. Todavía pueden considerar muy influyentes los cambios en la oferta monetaria bajo el régimen, pero no tienen discreción política sobre la cantidad de dinero base. La moneda base es endógena.

Los keynesianos generalmente creen que la base monetaria es endógena durante la fijación de objetivos de tipos de interés, aunque con la llegada del IOER, los bancos centrales pueden fijar como objetivo tanto la base como el tipo de interés de forma independiente. En Singapur, el banco central tiene como objetivo el tipo de cambio y trata la tasa de interés y la base monetaria como endógenas.

Eso cambiaría si el banco central dejara de fijar las tasas de interés en un nivel constante y las colocara en un nivel que cambia con frecuencia. Si bien en este caso la base aún puede considerarse endógena durante el período de fijación de la tasa, es igualmente exacto decir que el banco central ajusta su tasa objetivo para permitir el cambio deseado en la base. Por lo tanto, un banco central que pretenda implementar una política monetaria expansiva puede reducir su tasa de interés objetivo para aumentar la base monetaria. En este sentido, todavía tienen cierto control sobre la oferta monetaria. La oferta monetaria puede verse como exógena durante varios meses.

Todos estos matices se pierden en la descripción de la política monetaria de la MMT. Las tasas de interés se consideran exógenas, mientras que las bases se consideran endógenas. Cualquier alternativa se considera impensable.

Para un Dios omnisciente, todo en el universo es endógeno. Cada uno tiene sus propias razones. Afirmar que algo es “exógeno” es afirmar que no entendemos completamente el proceso por el cual se determina. Entonces, para un economista, las tasas de interés pueden parecer exógenas, mientras que otro cree que están determinadas por la meta de inflación del 2% del banco central. De hecho, toda la literatura de la “Regla de Taylor” puede describirse como un intento de modelar endógenamente las tasas de interés.

2. Sistema de sincronización

Cuando un banco otorga un préstamo, generalmente le otorga al prestatario una cuenta bancaria equivalente al valor del préstamo. Si el prestatario retira los fondos y los gasta en la nueva casa, el vendedor generalmente depositará los fondos en otro banco. Este es el punto de la creencia de los MMTers de que los bancos no prestarán reservas. El dinero generalmente permanece dentro del sistema bancario. La excepción es cuando el prestatario retira los fondos prestados como efectivo.

El problema con mi análisis de la TMM es que a menudo parece demasiado rígido y afirma que el sistema bancario no puede deshacerse de las reservas que no quiere mantener. Lo mismo ocurre con toda la base monetaria (efectivo más reservas) según lo determine la Fed. Pero ese no es el caso de las reservas bancarias en silos. Hay dos formas en que los bancos pueden eliminar el exceso de reservas no deseado, un enfoque microeconómico y un enfoque macro.

El enfoque micro consiste en reducir las tasas de interés de los depósitos bancarios y/o aumentar varios cargos por servicios. Esto alienta al público a tener una mayor proporción de efectivo como efectivo y una menor proporción como depósitos bancarios. Por otro lado, no está claro si este proceso constituiría un “préstamo de reservas”.

El enfoque macro describe mejor lo que los economistas entienden por prestar reservas. Supongamos que la economía está en auge y la gente pide más dinero prestado a los bancos. Continúe asumiendo una cantidad fija de moneda base. Si el dinero prestado vuelve al banco como depósito adicional, entonces el banco puede hacer más préstamos y crear más depósitos. Con el tiempo, esto aumentará el nivel agregado de depósitos y préstamos, presionando al alza el PIBN.

En los 106 años transcurridos desde que se creó la Reserva Federal a fines de 1913, el stock de dinero ha crecido 516 veces (no 516%, en realidad 516 veces). El PIBN ha crecido 549 veces. La relación entre el dinero y el PIB cambia con el tiempo a medida que cambian las tasas impositivas y las tasas de interés, pero está claro que la demanda de dinero está al menos algo relacionada con el tamaño nominal de la economía. Cuando el PIBN crece, la demanda de dinero suele aumentar. Por lo tanto, en general, un sistema bancario que presta más perderá gradualmente reservas a medida que aumente el PIBN, manteniendo sin cambios la base monetaria general.

por lo general, Pablo Krugman Expresa la idea con más elegancia que yo:

Cuando preguntamos “¿La tasa de interés está determinada por la oferta y la demanda de fondos prestables, o está determinada por una compensación entre liquidez y rendimiento?”, La respuesta correcta es “sí”: es un sistema síncrono.

Asimismo, si preguntamos “¿La cantidad de dinero que prestan los bancos está determinada por la cantidad que el público elige depositar en el banco, o la cantidad depositada en el banco depende de la cantidad que el banco elige prestar?”, la respuesta es de nuevo “sí”. ”; los precios financieros se ajustan para alinear estas opciones.

Ahora, piense en lo que sucede cuando la Fed compra valores del mercado abierto de los bancos. Esto ha dejado las carteras de los bancos desequilibradas (tienen menos valores y más reservas) y seguirán intentando reequilibrarse, comprando más valores y, en el proceso, atrayendo al público a tener más divisas y más depósitos. A eso me refiero cuando digo que los bancos prestan reservas recién creadas. Puede pensar que esta forma abreviada de describir el proceso es engañosa, pero al menos no estoy confundido por la naturaleza del ajuste.

Los MMTers tienen la mala costumbre de asumir que los economistas convencionales no saben nada solo porque usamos diferentes marcos.

3. Hay un millón de multiplicadores de divisas

La explicación de Krugman también nos ayuda a comprender la confusión de los multiplicadores de dinero. Inyectar más dinero en la economía desencadena un ímpetu para impulsar cantidades nominales de casi todo, no solo préstamos bancarios y depósitos bancarios. La duplicación exógena y permanente de la base monetaria duplicará el valor nocional de cada clase de activo, desde diamantes coleccionables de un quilate hasta acciones ordinarias de Tesla, desde acciones de soja hasta casas del condado de Orange y sellos raros. También duplicará el agregado monetario. Esto se debe a que el dinero es neutral a largo plazo, por lo que duplicar la oferta monetaria mantiene todos los valores reales iguales a largo plazo.

Por lo tanto, el multiplicador de dinero para cualquier clase de activo es simplemente el stock nocional de dividendos para ese activo multiplicado por la divisa base. Ningún economista serio cree que el multiplicador de dinero M1 o M2 sea una constante, de hecho los libros de texto suelen explicarlo de esta manera:

mm = (1 + C/D)/(C/D + ER/D + RR/D)

Es el cociente de efectivo y depósitos bancarios dividido por el cociente de caja más el cociente de exceso de reserva más el cociente de reserva legal más uno. Luego, los economistas modelan el multiplicador del dinero describiendo los factores que hacen que estos tres índices cambien con el tiempo. En mi opinión, el modelo del multiplicador de dinero es inútil porque no creo que los totales de M1 y M2 sean importantes. Sus gastos de viaje pueden cambiar. Pero no hay nada “malo” con este modelo. La pregunta es si funciona.

Un multiplicador de divisas importante es NGDP/Base. Desafortunadamente, tanto el IOER como el reciente evento de tasa cero han hecho que este multiplicador sea aún más volátil. Estoy a favor de una política monetaria más estable con un multiplicador de GNDP (también conocido como “velocidad”). No más IOER y crecimiento esperado de NGDP lo suficientemente rápido como para garantizar tasas positivas.

4. Cuidado con el “realismo” y las falacias compositivas

A veces te encuentras con un economista muy orgulloso que entiende cómo funciona el sistema financiero en el “mundo real”. Obviamente, este conocimiento puede ser utilizado para ciertos propósitos. Pero los ojos de los banqueros a menudo pasan por alto lo más importante en macroeconomía, el vínculo de equilibrio general al que se refirió Krugman en su revisión de “Sistemas sincronizados”.

Si la Reserva Federal me diera un cheque a cambio de la misma cantidad de deuda nacional, no sería más rico de lo que era antes y no saldría a comprar un auto nuevo. Si deposito este cheque en un banco, ese banco probablemente no hará más préstamos comerciales. Simplemente pueden comprar bonos o prestar sus reservas a otro banco. Pero a medida que todos tratan de deshacerse de su dinero base no deseado, una amplia gama de precios de activos comienza a cambiar sutilmente, lo que eventualmente hará subir el PIBN. Si los salarios son rígidos, el PIB adicional hará que más personas salgan a comprar un automóvil.

Simplemente no soy yo, no soy el primero en obtener dinero nuevo creado por la Reserva Federal.

Toda la información expuesta en este articulo es solo de carácter informativo, esta compuesto por una recopilación de información de internet. No necesariamente esta actualizada o debe ser tomada como una fuente

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